公司发布一季报。2023Q1 年营业收入为64.74 亿元（同比-7.75%，环比+72.83%），归母净利润为4.52 亿元（同比+14.98%，环比+202.79%）。公司确认员工持股计划相关的股份支付费用1708.97 万元，发行可转债计提相关财务费用1185.53 万元，对净利产生一定程度影响。

    　　清洁能源业务：国际天然气价格回落，顺价持续修复。2023 年Q1，公司清洁能源业务毛利同比保持稳定。LNG 方面，随着国际天然气价格大幅回落，海气成本优势逐步显现，国内顺价有望修复。公司通过构建“海气+陆气”双资源池，提升资源配置效率，加快工商业直接终端布局，强化业务顺价能力。

    　　LPG 方面，公司继续巩固华南区域优势，整合资源，开拓市场。2023Q1 销量稳步提升，顺价能力稳固。

    　　能源服务业务：持续发挥“稳定器”作用。2023Q1，公司井口天然气回收利用配套服务作业量达9 万吨，单吨服务收益保持稳定，业务盈利能力较好；能源物流服务业务实现营收0.65 亿元。我们预计随着未来公司LNG 船舶、LPG 船舶持续投运，预计该项业务将实现稳步增长。

    　　特种气体业务：氦气销量大幅增长。2023Q1，公司氦气业务产销量超5 万方，同比增速超过50%。此外，公司积极推进制氢业务布局，相关标的已进入资产交割阶段（公司拟持股70%），我们认为公司收购制氢相关标的有助于丰富制氢技术多样性和氢气运营管理方面的经营，推进服务于工业、化工客户的现场制氢业务（并辐射周边加氢站用氢）落地，完善公司在氢气业务板块布局。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为13.08亿元、16.69 亿元、20.34 亿元，EPS 分别为2.09 元、2.67 元、3.25 元。参考可比公司估值水平，给予其2023 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为27.17-31.35 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。