投资要点：

    　　事件：公司发布2023 年一季度业绩公告。2023 年一季度，公司实现营业收入64.74 亿元，同比下降7.75%；归母净利润4.52 亿元，在高基数基础上同比高增14.98%，符合我们的预期。

    　　全球气价回落，清洁能源业务彰显抗周期能力。2023 年一季度，国际气价大幅回落，美国亨利港天然气现货均价同比下滑43%。天然气终端售价下滑导致公司营收同比出现下降，但在天然气采购成本同步下滑的情况下，公司清洁能源业务整体盈利能力保持稳定。未来公司将凭借完善的产业链布局，实现资源高效配置并降低市场波动风险。公司在销售端逐渐完善工商业客户终端布局，优化LNG 与LPG 销售模式，长期提升清洁能源业务顺价能力。

    　　“海气+陆气”双资源池格局稳固。海气方面，公司与马石油和ENI 签订长协，年供应量约100 万吨。受2023 年一季度国际气价回落影响，中国LNG 综合进口均价已低于国内LNG 出厂均价，海气资源价格优势已逐渐凸显。陆气方面，公司积极开拓内陆气源版图，2022 年收购华油中蓝28%股权及森泰能源100%股权，获得西南地区液厂资源。森泰能源已于2022 年12 月并表，2023 年后将为公司持续贡献业绩。展望未来，我们认为气价回落后，一方面可为公司带来海气现货采购机会，一方面LNG 经济性回升有望提振下游客户需求，因此公司海陆双资源池的增量将带动公司LNG 销量重回稳定增长道路。

    　　资产稳定扩张助力能源服务业务长期发展。2023 年一季度，公司能源服务业务营业收入0.65 亿元。目前公司自有一座LNG 接收站，并有2 艘LNG 船舶在运，具备运输、接收、仓储及终端物流一体化服务能力，具有较强成本优势。公司正积极扩张接收站及运力资源，参股建设江门广海湾LNG 接收站，2 艘船舶处于在建或待交付状态。考虑到LNG 资源在我国及全球天然气贸易重要程度加强，以LNG储运为主的能源服务行业具有广阔发展空间。

    　　氦气产销持续扩张，氢能蓄势待发。公司以氢气和氦气为基础发展特种气体业务。氦气方面，2023 年一季度高纯度氦气业务产销量超过 5 万m3，同比增长超50%。氦气价格持续高位运行，未来公司将持续提升氦气产能规模并完善下游销售渠道。氢气方面，公司积极推进制氢业务项目布局，拟持股70%的资产已进入资产交割阶段。未来公司将延伸氢能产业链，完善涵盖制氢、输氢及加氢站业务的一体化建设。

    　　盈利预测与估值：公司已构建“海气+陆气”多元化气源结构，对上游气价波动抵御能力强。

    　　公司可持续发挥发挥资源获取、储运、销售一体化优势，持续提升经营稳定性与盈利能力。

    　　我们维持预测公司2023-2025 年归母净利润为13.58、16.09、19.25 亿元，当前股价对应PE 分别为11、9 和8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外天然气价格大幅波动，码头和船舶建设速度不及预期