业绩简评

    10 月25 日，公司发布2022 年三季度业绩，2022 前三季度实现营业收入202.08 亿元，同比+73.62%，归母净利润9.41 亿元，同比增长54.47%，三季度业绩略超预期。

    经营分析

    业绩快速增长主要系LNG 利差增大及LPG 的量价齐升。营收快速增长主系LNG 及LPG 量价齐升。净利润增长主要系LNG 业务毛差增大，公司LNG长协采购价主要与布伦特石油价格挂钩，后者2022Q3 同比增幅约为28%，而国外LNG 现货售价同比接近翻倍，公司通过做大转口贸易实现利润的较大增长。此外，公司持有的美元资产在报告期内也实现一定的汇兑收益。

    通过重组交易与收购向双“陆气”布局，九丰逐步增厚主营业务。1）陆地LPG：10 月21 日，公司发布公告：拟参与中国油气控股的重组交易，通过资本重组、债务重组以及认购中国油气控股发行的新股，最终取得中国油气控股不低于50%且不超过75%的股份；2）陆地LNG：关于收购远丰森泰进展方面，证监会上市公司并购重组委将于10 月26 日召开工作会议审核公司本次交易事项，公司正积极推进森泰能源100%股权收购项目。

    政策支撑叠加区域气源优势，氢能未来有望成九丰新的业绩增长点。广东政策细则中关于保障氢气供应中提及，要加快推进东莞巨正源、珠海长炼、广石化等可供应工业副产氢项目建设；1）氢气量大：九丰当前与巨正源合作，二期后副产氢规模达5 万吨/年，为珠三角地区量最大副产氢供应商之一；2）运输成本低：东莞地处珠三角中心，氢气具备运输成本低的优势；3）市场前景明朗：广东地区FCV 未来增量大部分集中在珠三角地区，九丰副产氢未来有望满产满销。

    盈利调整与投资建议

    全球能源价格近期波动较大， 预计公司2022-2024 年归母净利为11.21/15.20/16.22 亿元。公司5 月30 日约1.3 亿限售股上市流通，股本调整后对应 EPS 分别为1.81/2.45/2.62 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    LNG 采购价过高风险，项目投产不及预期风险，人民币汇率波动风险。