事件

    公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入202.08 亿元，同比增长73.62%；实现归母净利润9.41 亿元（扣非9.49 亿元），同比增长54.47%（扣非增长44.11%）。第三季度实现营收72.49 亿元（同比增长44.80%），归母净利润2.99 亿元（同比增长41.21%）。

    LNG 毛利同比增加，第三季度归母净利润延续高增长第三季度归母净利润同比增长41.21%，增速延续高增长态势，主要得益于LNG 毛利同比增加、LNG 船运等能源服务型业务大幅增长及持有的美元资产实现汇兑收益。公司与马石油以及ENI 签订了照付不议的LNG 长约合同，有利于公司稳定采购成本，提升盈利稳定性。此外公司与多家国际LNG 供应商达成框架合作协议，灵活采购现货，在国际气价波动时能够通过海外贸易进一步增厚盈利水平。

    成本控制能力良好，经营性净现金流持续改善前三季度公司毛利率6.74%（同比-1.89pct），净利率4.66%（同比-0.59pct），主要由于上游气价上涨所致；期间费用率1.11%（同比-1.04pct），其中财务费用率-0.53%（同比-0.67pct），成本控制能力良好；ROE 为15.37%（同比+0.19pct），在净利率同比下降的情况下，主要得益于资产周转率提升；经营性净现金流12.23 亿元（去年同期-0.12 亿元），其中第三季度经营性净现金流2.24 亿元（去年同期-1.68 亿元），销售回款情况持续改善。

    打造海陆双资源池，降低成本波动，扩大市场辐射范围2022 年以来，公司积极推动森泰能源100%股权收购项目，目前待证监会并购重组委审核。泰森能源拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势，在四川、内蒙古已建成投产4 家LNG 液化工厂，具备年产近 60 万吨LNG 的液化生产能力，终端市场开发能力较强。交易完成后，公司“海气资源”与森泰能源“陆气资源”将实现协同并降低成本波动；公司市场辐射范围将由华南区域快速扩展至西南及西北区域。

    此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源，上游资源端布局有望进一步完善。中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰富，生产规模5 亿立方米/年，截至2021 年末已建成开发规模2 亿立方米/年，后续有较大开采量爬坡空间。

    氢气业务有望多点突破，成为新的业绩增长点2022 年以来，公司积极推动与巨正源PDH 工业副产提纯氢项目的合作，择机推进制氢项目落地，并且加强与燃料电池行业的紧密合作，在合适位置加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料气、加气站，以及四川区域低成本水电资源等方面的优势，布局天然气制氢、电解水制氢等氢能项目。

    估值分析与评级说 明

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.62 亿元、13.72 亿元、15.59 亿元，对应PE 分别为15.7 倍、12.1 倍、10.7 倍(考虑增发)，维持“推荐”评级。

    风险提示：

    上游资源价格波动风险；下游市场开拓进度不及预期；项目收购进度不及预期。