业绩简评

    　　10 月19 日，公司发布业绩预告，前三季度实现归母净利约9.3-9.5 亿元，同比增长52.70%-55.98%；其中22Q3 实现归母净利2.88-3.08 亿元，同比增长约35.21%-44.60%，环比增长约15.66%-23.69%，略超预期。

    　　经营分析

    　　利润快速增长主要系LNG 利差增大及LPG 的量价齐升。净利润增长主要系LNG 业务毛差增大。公司LNG 长协采购价主要与布伦特石油价格挂钩，后者2022Q3 同比增幅约为28%，而国外LNG 现货售价同比接近翻倍，公司通过做大转口贸易实现利润的较大增长。LPG 业务利润增长主要来源于销量的增长。此外，公司持有的美元资产在报告期内也实现一定的汇兑收益。

    　　政策支撑叠加区域气源优势，氢能未来有望成九丰新的业绩增长点。广东政策细则中关于保障氢气供应中提及，要加快推进东莞巨正源、珠海长炼、广石化等可供应工业副产氢项目建设；1）氢气量大：九丰当前与巨正源合作，二期后副产氢规模达5 万吨/年，为珠三角地区量最大副产氢供应商之一；2）运输成本低：东莞地处珠三角中心，氢气具备运输成本低的优势；3）市场前景明朗：广东地区FCV 未来增量大部分集中在珠三角地区，九丰副产氢未来有望满产满销。

    　　新增需求或将持续，九丰未来有望采用多种制氢方式与产业链延伸应对终端需求。广东城市群内地级市FCV 规划量加总超两万辆，已远超补贴规划量，1 万台仅为放量的开始，超万辆FCV 增量下，氢气市场空间超百亿，其中制氢环节占比近半；1）需求带动多种制氢方式：九丰与巨正源合作的副产氢气量预计之后将难以应对新增需求，天然气制氢、电解制氢有望成为公司未来氢气获取来源；2）向下游加氢站延伸：随补贴的逐年退坡与市场竞争的加剧，九丰有望从制氢端不断向下游延伸，保障自身产销与氢气毛利。

    　　盈利调整与投资建议

    　　全球能源价格近期波动较大， 预计公司2022-2024 年归母净利为11.27/15.35/16.41 亿元。公司5 月30 日约1.3 亿限售股上市流通，股本调整后对应 EPS 分别为1.82/2.48/2.65 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　LNG 采购价过高风险，项目投产不及预期风险，人民币汇率波动风险。