投资要点

    　　九丰能源是 国内大型清洁能源综合服务提供商。公司凭借自身的行业经验、气源优势、核心资产优势（具备稀缺接收站资源和自有船只），充分利用时间、空间错配，实现LNG 及LPG 贸易利润最大化。2022 年上半年，公司实现营业收入129.59 亿元，同比增长95.36%；实现归母净利润6.42 亿元，同比增长61.54%。2022 年5 月，公司发布股份回购计划，拟在未来12 个月内，以集中竞价方式回购公司A 股股份1.5-3 亿元。

    　　同时，2022 年8 月，公司公告员工持股计划草案，业绩考核以公司2021 年归母净利润为基数，2022-2024 年CAGR 为12.41%，体现坚定的长期发展信心和良好的成长性预期。

    　　深耕LNG 业务，“端到端”全产业链布局，“海陆双气”保供能力突出。2021 年，LNG业务营收98.79 亿元，占比达53.43%。公司通过“端到端”全产业布局，不断提升自身竞争力和稳定性。1）供给端：公司已形成稳定、多元、可靠的“海气资源池”及“长约+现货”合作模式，并持续推进陆气资源布局，拓展市场辐射范围及领域。2022 年，公司完成华油中蓝28%股权收购，拟100%收购森泰能源。收购完成后，公司将正式形成“海气+陆气”双气源格局。2）输配端：九丰能源自主控制8 艘运输船，可有效规避船运市场波动风险，降本增效。同时，公司拥有稀缺接收站资源，覆盖华南区域广阔的能源消费市场。3）销售端：公司用户结构优质，直接用户终端占比超70%，客户粘性大、客源稳定、顺价能力强，保障整体盈利能力的稳定性。

    　　坚定新能源产业方向，前瞻性布局氢能源赛道。《氢能产业中长期发展规划（2021-2035）》明确了氢能将成为我国未来能源体系的重要组成部分，预计到2060 年，我国氢气年需求量将增加至1.3 亿吨，在终端能源体系中占比达20%。同时，广东省氢能产业发展前景良好，与公司当前业务高度匹配。目前，九丰能源聚焦氢能源产业上游，布局制氢、加氢等方向。通过与巨正源、国鸿氢能等公司深度合作，全力开拓氢能市场。

    　　盈利预测与投资建议：预测九丰能源2022-2024 年归母净利润分别为9.86 亿元/12.27亿元/15.07 亿元，分别同比增长59.0%/24.5%/22.8%；分别对应2022 年8 月25 日的PE 估值为17.6X/14.1X/11.5X，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险 提示：LNG 价格波动风险，人民币汇率波动风险，LNG需求增长低于预期风险。