事件：公司发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入129.59 亿元，同比增长95.36%，其中LNG/LPG 业务收入分别为69.14、54.68 亿元；实现归母净利润6.42 亿元，同比增长61.54%；实现扣非后归母净利润6.45 亿元，同比增长46.90%。

    业绩高增带动现金流明显改善，经营活动现金流净额同比增长538.13%。业绩符合我们此前的预期。

    海陆双气源格局优势获业绩验证，不畏市场波动。2022 年上半年，国际市场震荡持续，成本端看，海气价格攀升，国际天然气供需错配情况持续；销售端看，海气价格高位传导至终端，公司面临较大压力。公司通过积极构建“海气+陆气”双资源池格局，在市场波动下成本端展现良好优化能力，销售端则注重优化存量客户用能成本、提升客户黏性。公司整体抗波动能力进一步增强，业绩稳定性获得验证。远丰森泰100%股权收购项目推进顺利，收购完成后公司陆上气源量预计近翻倍，保供能力大大增强。

    加大LPG 化工市场发展力度，重点项目有望顺利落地。LPG 作为公司传统业务，过去以民用端占比为主，公司在巩固民用气市场的基础上，积极进入化工用气市场，目前在山东区域业务取得良好突破。重点项目方面，公司拟与惠州市港口投资集团、惠州大亚湾石化工业区投资等共同投建5 万吨级液化烃码头项目；与惠州港公用液体化工码头等相关方共同投建配套LPG 仓储基地，打造“码头+库区”

    一体化服务模式，为埃克森美孚乙烯等多个项目及公司其他潜在客户提供一体化配套服务。LPG 传统优势有望进一步增强。

    聚焦加氢制氢，氢能发展持续推进。公司计划远丰森泰100%股权收购项目完成后，借助远丰森泰在四川地区的井口原料气、加气站以及西南地区电解水成本方面的优势，积极开展天然气制氢和电解水制氢，进军氢能源制氢、充装和销售环节，实现业务范围扩张。此外，公司参股企业中油九丰（持股比49%）所属的多地LNG 加气站将纳入东莞市近中期加氢站总体布局规划，实施类型为加氢站、加氢（加气）站或加氢充电综合能源站。公司氢能业务推进顺利，有望实现突破。

    员工持股计划建立长期激励机制，彰显管理层信心。公司发布第一期员工持股计划：此次计划的资金规模不超过7000 万元，涉及的公司股票规模不超过700 万股，约占公司目前总股本的1.13%。拟参与本持股计划的员工总人数预计为23 人（不含预留部分），覆盖了公司部分董事、监事、高级管理人员等人员。业绩考核方面为：2022 年实现归母净利润较2021 年度增长不低于53.29%，2023 年较2021年增长不低于93.63%，2024 年不低于142.03%。我们认为公司此举能够建立公司与核心人才深度绑定，促进双方利益共享，有望推动公司长期良好发展。

    投资建议与估值：公司“海陆双气源”格局获得验证，业绩稳健增长，抗风险性明显增强。传统LPG 业务焕发生机，积极布局气体业务，未来成长性高。我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为224.26 亿元、236.14 亿元、264.39 亿元，增速分别为21.3%、5.3%、12.0%，归母净利润分别为11.01 亿元、12.94 亿元、15.17 亿元，增速分别为77.6%、17.6%、17.3%。对应PE 分别为14.23X、12.11X、10.32X。维持增持投资评级。

    风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，新冠疫情风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。