业绩简评

    4 月12 日，公司发布2021 年报及2022 一季报，2021 年实现营业收入184.8 亿元，同比+107%，归母净利润6.2 亿元，同比下降19%。2022 年Q1 实现营业收入70.2 亿元，同比+126%，归母净利润3.9 亿元，同比+41%，Q1 业绩略超预期。

    经营分析

    2022 一季度公司盈利大幅改善，下半年LNG 业务仍维持乐观预期。公司长约定价采取N-2 策略，受2021 年10 月JKM 等指数大涨缘故，Q4 长约采购价格处于高位，而国内LNG 现货价格下降，利差下降，公司2021 年毛利率受损，毛利率收窄至6.5%，同比下降56%。反观一季度公司归母净利润3.9 亿元，同比+41%，主要系1 月份JKM 指数走低，利好公司3 月份的长约采购价格，而3 月份国内现货市场处于高位，公司利差增大。当前海外LNG 价格暴涨属多重因素影响下的极端情况，我们预计未来LNG 价格将回归平稳，公司盈利将重回正轨，看好公司全年业绩。

    公司拟收购陆上LNG 公司华油中蓝，二期建成产能将达60 万吨/年。公司公告签订了《关于四川华油中蓝能源有限责任公司部分股权转让之交易合同》，拟收购蓝金能源持有的华油中蓝28%股权，转让价格2.3 亿元。华油中蓝为四川省LNG 公司，二期建设完成后产能将达60 万吨/年，目前是西南地区单体规模最大的天然气液化工厂，具备成本优势。

    公司积极推进与巨正源合作，定位氢能产业中上游。公司一方面通过与巨正源的合作，获取 PDH 工业副产氢；另一方面根据市场需求积极布局天然气重整制氢、电解水制氢，实现制氢、充装、销售的产业闭环。公司具备成本优势及区位优势，未来有望成为广东省制氢龙头。

    盈利调整与投资建议

    基于我们对公司LNG/LPG 成本、售价、销量的最新判断，我们微调公司2022-2023 年归母净利润预测至 10.3/15.3 亿元，并预测2024 年净利润为16.3 亿元，对应 EPS 分别为 2.32/3.45/3.68 元。维持“买入”评级，维持目标价 48.80 元/股，对应2022 年 21 倍 PE。

    风险提示

    限售股解禁风险，LNG 采购价过高风险，收购不及预期风险，项目投产不及预期风险，人民币汇率波动风险。