投资逻辑

    　　公司具备氢源优势，最快2022 年底可贡献收入。①副产氢：公司与巨正源拟成立合资公司，出售提纯后的巨正源丙烷脱氢项目副产氢，一期产能2.5万吨/年，为当前广东最大的副产氢产能。预计最快2022 年四季度投产，2022、2023 年高纯氢销量0.3、1.5 万吨，收入贡献0.5、2.4 亿；②天然气制氢：预计到2025 年广东的高纯氢供需缺口达30 万吨，公司的低价进口LNG 资源具备制氢经济性，公司天然气制氢将成为广东车用氢气的有力保证。③电解制氢：当前广东支持站内制氢，政策支持下广东谷电制氢成本可低至17 元/kg 左右，公司可利用自身LNG 加气站布局站内制氢。④地理位置优越：公司氢源产地位于东莞，毗邻深圳、广州、佛山三座燃料电池车保有量最高的城市且成本较低，预期氢气项目投产后将实现“满产满销”。

    　　国际油价高涨背景下公司传统主业底部探明，LNG 销量有望持续增长。公司为进口LNG/LPG 服务商，2021 年处于盈利周期底部，公司通过以下措施成功保证盈利：①发力拓展终端客户提升顺价能力，国内终端客户比例同比翻番已升至70%；②做大转口贸易，凭借自有码头及运输船优势，以价换量做大利润；③与国家管网签订中长期TUA 协议，扩建完成LNG 管道。LNG销量预计稳定增长， 2021/2022/2023 年LNG 销量预计同比增加40%/25%/34%（考虑远丰森泰），分别达到180/220/300 万吨。

    　　拟收购LNG 企业远丰森泰，2025 年产能达120 万吨。当前森泰产能总计60 万吨/年，未来随着四个项目投产，2023 年产能将达80 万吨，2025 年产能继续扩充至120 万吨，已与上市公司LNG 销量相当。此外，森泰原料气来源为国内“陆气”，而上市公司LNG 采购自进口“海气”，双方具有互补属性，收购完成后有利于减少上市公司的利润波动。

    　　投资建议与估值

    　　公司当前传统业务底部探明并积极布局氢能业务，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 7.6/10.8/14.6 亿元，对应 EPS 分别为 1.71/2.44/3.30 元。

    　　给予公司2022 年 20 倍 PE，对应目标价 48.80 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　限售股解禁风险，海外LNG 采购价过高风险，收购不及预期风险，项目投产不及预期风险，人民币汇率波动风险。