23Q2 扣非后归母净利润同增22.88%。23H1 公司营收4.17 亿元，同增10.3%，归母净利润0.75 亿元，同增6.12%，扣非后归母净利润0.73 亿元，同增18.17%。单季度看，23Q2 公司营收2.15 亿元，同增11.94%，归母净利润0.39 亿元，同增12.59%，扣非后归母净利润0.38 亿元，同增22.88%。

    　　23Q2 毛利率、销售费用率均有提升。23H1 公司毛利率为26.12%，同增1.71pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.29%/4.5%/-1.36%，同比变化分别为+0.56pct/+0.44pct/+0.03pct，销售费用率、管理费用率都略有提升，分别系销售区域扩展&人员增加、人员增加所致；归母净利率为17.91%，同减0.71pct。单季度看，23Q2 公司毛利率为26.04%，同增2.03pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.26%/3.92%/-1.33%，同比变化分别为+0.9pct/+0.01pct/-0.13pct；归母净利率为18.19%，同增0.1pct。

    　　23Q2 牛肉类营收同增16.36%。各产品23Q2 营收/增速分别为：牛肉类0.92亿元/16.36%、家禽类0.35 亿元/16.75%、猪肉类0.14 亿元/6.61%、羊肉类0.05 亿元/94.59%、鱼类0.33 亿元/27.62%、虾类0.25 亿元/6.77%、其他类0.08 亿元/-50.56%。

    　　23Q2 门店、批发客户数量持续增加。23Q2 核心的华东区域营收2 亿元，同增11.31%。各渠道23Q2 营收/增速分别为：加盟店1.13 亿元/11.61%、经销店0.26 亿元/-26.62%、商超0.08 亿元、批发0.61 亿元/22.76%、直销及其他0.04 亿元/84.97%。23Q2 加盟店净增加82 家至1773 家、经销店净增加39 家至716 家、商超客户净增加14 家至51 家，批发客户净增加59 家至496 家。

    　　多举措优化、拓展渠道。23H1 在零售端，公司在农贸市场加盟店的基础上，开发街边店以及商超，同时开立直营店；在批发端，随着消费市场陆续恢复，加大对酒店餐饮、学校及单位食堂等的开发，加速渠道扩张。同时公司不断优化线下门店管理，对现有加盟门店进行分类管理，对C、D 类门店进行升级，协助其提升销售业绩。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.17/1.46/1.78 元，可比公司23 年PE 在27-43 倍，考虑到预制菜行业属于快速发展期，行业发展空间较大，随着消费逐渐复苏，公司有望逐渐加速发展，给予一定估值溢价，给予公司23 年40-45 倍PE，对应合理价值区间46.80-52.65 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。