本报告导读：

    　　Q2 收入、利润稳增，业绩符合预期，C 端开店与提效同步推进，B 端积极复苏，新拓商超渠道，毛利率提升显著，随着新产能投放未来发力可期。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。 Q2 环比加速，毛利率改善显著，新产能释放后期待未来发力。根据2023H1 业绩及未来C 端、B 端客户拓展规划，下调2023-2024 年EPS 至1.19（-0.17）、1.50（-0.17）元，给予2025 年EPS 1.79元，参考可比公司估值水平且考虑环比改善，给予2023 年38XPE，下调目标价至45（前值47.18）元。

    　　Q2 环比加速，业绩符合预期。2023H1 营收4.17 亿元、同比+10.30%，净利7468.19 万元、同比+6.12%，扣非7269.48 万元、同比+18.17%。

    　　Q2 单季度营收2.15 亿、同比+11.94%，净利3905.26 万元、同比+12.59%。

    　　BC 同步发展，毛利率提升显著。Q2 分渠道看，零售1.39 亿元，同比+2%，其中加盟、经销分别为1.13 亿元、2580.30 万元，分别同比+12%、-27%，2023H1 加盟店新增188 家/净增82 家，一方面公司针对老店持续优化升级改造，另一方面公司在原有农贸加盟店基础上多方位积极推进新店开发；B 端批发6092.76 万元，同比+23%；同时2023 年上半年积极拓展商超渠道，2023H1 商超渠道1,387.39 万元。Q2 单季度毛利率同比+2.03pct 至26.0%，预计主要系成本优化，Q2 销售费用率、管理费用功率略有提升，净利率同比+0.10pct 至18.16%。

    　　新产能打开空间，期待进一步发力。公司新产能已进入试生产阶段，未来产能压力有望逐步缓解。2023 年以来持续优化销售团队，加速渠道拓展的同时注重渠道质量，加大新品开发，下半年低基数下期待发力。

    　　风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、成本大幅波动等。