B、C 端双管齐下，多渠道布局，维持“增持”评级公司2022Q3 实现营收2.29 亿元，同比增11.8%；净利0.40 亿元，同比降2.7%。

    由于疫情影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年净利分别为1.5（-0.08）、1.8、2.1 亿元；EPS 分别为1.46（-0.08）、1.81、2.06 元，当前股价对应PE 为32.2、26.1、22.9 倍，多渠道布局潜力大，维持“增持”评级。

    水产品表现亮眼，华中、华南市场开拓有效

    具体来看：（1）分产品：2022Q3 牛肉类/家禽类/猪肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别+8.16%/+9.37%/-5.91% /+16.21%/+12.58%，疫情期间水产类及禽类产品需求旺盛，增长较好；（2）分地区：2022Q3 大本营华东市场逐渐从疫情恢复，营收增11.91%；外围市场开拓有效，华南、华中地区营收同比增49.01%/42.16%。

    （3）分渠道：公司持续深耕零售渠道，稳步开拓加盟店，2022Q3 加盟店渠道同比增24.13%。批发渠道同比增21.19%，直销及其他渠道受疫情影响同比降55.05%，电商客户渠道同比降60.65%。随着C 端农贸店、 店中店、街边店全面铺开，B 端餐饮渠道恢复、发力食堂等新渠道下，预计公司营收可稳步增长。

    净利率下降主因毛利率下降

    公司2022Q3 净利率同比降2.6pct 至17.5%，主因毛利率下降。2022Q3 疫情影响下居民消费放缓，低毛利业务占比提升，毛利率同比降2.4pct 至23.9%；销售费用率同比降2.5pct 至3.6%，主因线上费用投放减少。随着疫情管控放缓、原材料成本下行，公司毛利率有望回升。

    产能陆续释放，自华东向外扩张

    2022Q3 公司加盟店较2022H1 增加127 家至1649 家，合作经销商增加30 家达675 家。疫情催化预制菜行业加速发展，行业高景气下，公司产能持续扩张叠加全国化布局，仍处于发展黄金期。

    风险提示：消费降级、食品安全、疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。