疫情短期扰动，维持“增持”评级

    公司2022Q2 实现营收1.92 亿元，同比降5.2%；净利0.35 亿元，同比增5.4%。

    由于疫情影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年净利分别为1.5（-0.1）、1.8（-0.08）、2.1（-0.07）亿元；EPS 分别为1.54（-0.06）、1.81（-0.07）、2.06（-0.11）元，当前股价对应PE 为37.5、31.9、28.0 倍，多渠道布局潜力大，维持“增持”评级。

    华东市场短期受疫情影响，加盟店渠道发力

    具体来看：（1）分产品：2022Q2 牛肉类/家禽类/猪肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别-28.90%/+19.53%/-8.29%/-3.32% /+9.10%；（2）分地区：2022Q2 大本营华东市场受疫情影响，营收降6.85%；外围市场开拓有效，华中地区营收同比增100.56%；（3）分渠道：公司持续深耕零售渠道，稳步开拓加盟店，2022Q2 加盟店渠道同比增17.63%。批发/直销及其他渠道受疫情散发影响分别同比降30.47%/35.36%，电商客户渠道同比降69.53%。展望2022H2，随着外围市场稳步开拓、多渠道发力，预计公司营收可稳步增长。

    净利率提升主因费率下降、毛利率增长

    公司2022Q2 净利率同比增1.8pct 至18.1%，主因毛利率提升、费用率下降。

    2022Q2 产品结构持续优化，毛利率同比增0.7pct 至24.0%；销售费用率同比降0.7pct 至3.4%，主因线上费用投放减少。展望2022H2，毛利率预计可较为稳定；市场开拓期间，人员储备增加下费率预计仍处高位，预计公司净利仍可稳步增长。

    疫情加速提升预制菜认知度，多渠道布局下发展潜力大疫情期间，消费者对预制菜的认知度提升，加快预制菜行业C 端的培育时间。

    2022H1 公司加盟店较2021H1 增加146 家至1522 家，合作经销商增加51 家达645 家。公司多渠道布局，产能陆续释放下，公司发展潜力仍较大。

    风险提示：经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。