2022 年8 月29 日，公司发布2022 年半年度报告。

    投资要点:

    业务核心区域受疫情冲击，业绩短期承压：今年上半年，公司实现营业收入3.78 亿元（ YoY+3.47% ）， 实现归母净利润7037.79 万元（YoY+14.58%）,扣非归母净利润6151.89 万元（YoY+0.38%），非经常性损益较高主因为收到财政补贴、稳岗补贴、增值税加计扣除等政府补助。Q2 单季公司实现营收1.92 亿元（YoY-5.16%），实现归母净利润3468.69 万元（YoY+5.40%），扣非净利润3087.72 万元。上半年新冠疫情多点散发，特别是二季度上海疫情导致公司在核心区域华东地区的业务受到较大影响，叠加上游原材料上涨等原因，公司业绩表现低于市场预期。

    区域拓展稳步推进，C 端渠道进展顺利：分产品来看，公司家禽类、虾类及鱼类产品表现较好，营收同比分别增长23.15%/12.96%/14.62%;主力牛肉类产品表现不佳，营收同比下滑15.46%。分地区来看，公司线下营销网络以华东地区为核心逐步向外辐射，华东地区营收受疫情扰动同比仅微增1.89%，华中地区营收亮眼，同比高增122.40%。分渠道来看，加盟店收入大涨22.87%推动C 端零售渠道营收同比提升17.24%；B 端批发渠道及直销渠道营收同比下滑18.14%/14.94%，电商渠道营收大幅下滑48.86%，接近腰斩。公司构建了以农贸市场为主的连锁加盟生态圈，近距离触达消费者，上半年加盟店净增加146 家，经销店净增加51 家。

    上游原料成本上涨拖累毛利，费率结构调整成效显著：由于上半年牛肉等原材料价格上涨，22H1 公司毛利率下降1.51pcts 至24.40%。在疫情冲击及上游成本提高的双重压力下，公司积极调整费率结构，在减少线上销售费用支出的同时加大研发力度，销售费用率同比下降1.35pcts至3.73%，研发费用率同比提升0.19pcts 至0.44%。综合来看，公司上半年销售净利率为18.62%，同比提升1.81pcts。

    盈利预测与投资建议：公司作为预制菜第一股，受益于市场需求向好、预制菜行业景气度高，未来有较大的发展空间。疫情发生后，公司进入 保供企业名单，同时积极组织发展社区团购业务，增强抗风险能力。随着华东核心区域餐饮需求恢复，公司业务发展长期向好。我们维持公司2022-2024 年的盈利预测，预计分别实现归母净利润1.57/1.99/2.51亿元， 同比增速分别为18.12%/26.83%/26.29% ， EPS 分别为1.57/1.99/2.51 元，8 月29 日收盘价对应的PE 分别为37/29/23 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；食品安全风险；行业竞争加剧风险。