事件

    味知香发布2022 年半年报：2022H1 营收3.78 亿元（同增3.5%），归母净利润0.70 亿元（同增14.6%）。

    投资要点

    业绩符合预期，盈利能力持续提升

    2022Q2 营收1.92 亿元（同减5%）；归母净利润0.35 亿元（同增5%）。毛利率2022Q2 为24.01%（同增0.7pct）。净利率2022Q2 为18.08%（同增2pct），系毛利率提升下2022Q2 销售费用率下降1pct 及管理费用率同减0.5pct 所致。2022H1 经营活动现金流净额0.73 亿元（同减2%），系原料战略备货、支付供应商货款及所得税增加所致。

    零售渠道顺利，加盟店持续推进

    分产品看，2022H1 牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类营收1.53/0.57/0.26/0.06 亿元，同比-15%/+23%/-4%；虾类/鱼类营收0.53/0.53 亿元，同增13%/15%。分渠道看，零售渠道进展顺利，上半年同增17%，其他渠道受疫情均出现下滑。其中加盟店/经销店营收2.01/0.64 亿元，同增23%/2%。分区域看，除西南和西北受疫情影响，其他区域表现良好。截止上半年，公司有加盟店1522 家，经销店645 家，批发388 家。

    盈利预测

    我们看好公司BC 端双轮驱动，丰富产品矩阵。根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.62/2.02/2.50 元（前值为1.74/2.26/2.86 元），当前股价对应PE 分别为36/29/23倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险