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    公司发布2022 年中报：

    报告期内，公司实现营业收入3.78 亿元，同比增长3.47%；归母净利润0.70 亿元，同比增长14.58%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长0.38%。

    Q2 单季，公司实现营业收入1.92 亿元，同比下降5.16%；归母净利润0.35 亿元，同比增长7.92%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比下降1.60%。

    简评

    批发业务受疫情影响，加强零售端布局

    公司Q2 因主销区经营受疫情影响较大，营收同比有所下降。分产品看，肉禽类中的家禽类产品（占比15.58%）销售情况较好，同比增长19.53%；而牛肉类（占比41.37%）和猪肉类（占比6.83%）业务营收同比分别下降28.90%、8.29%。此外，相较去年公司新增羊肉类产品，营收占比为1.28%。与此同时，公司水产类中鱼类产品（占比13.43%）营收同比增长9.10%，而虾类产品（占比12.19%）营收同比下降3.32%。分渠道看，受益于疫情期间预制菜C 端需求上升，公司零售渠道表现相对较好。其中加盟店（占比52.72%）和经销店（占比18.33%）渠道销售分别同比增长17.63%、2.77%。而通过批发商对接餐饮、食堂等B 端需求的批发渠道（占比25.87%）营收同比下降30.47%。从销售区域看，公司大本营华东地区（占比93.52%）销售同比下降6.85%。外埠市场目前整体占比较小，其中华中地区（占比3.12%）同比增长100.56%，表现较为突出。客户拓展方面，公司加大了加盟店和经销店的布局，较Q1 分别增加146、51 家，而批发客户减少6家。

    原料成本上涨压制毛利，费用缩减致盈利改善

    公司22Q2 毛利率为24.01%，同比增加0.66pcts，毛利率的改善预计毛利相对较高的零售渠道占比提升有关。费用方面，公司费用投放整体有所收缩。具体而言，22Q2 销售/管理/研发/财务费率同比变动分别为-0.70/-0.45/+0.21/+0.29pcts。销售费率下降与公司减少了线上销售相关费用；而管理费率的下降主要系去年同期存在上市相关费用。最终，公司22Q2 净利率同比增加1.81pcts至18.08%。就22H1 而言，公司毛利率同比下降1.51pcts，主要受牛肉等原料成本上涨影响。费率方面，销售/管理/研发/财务 费率同比变动分别为-1.35/-0.41/+0.19/-0.19pcts。得益于费用端的缩减及投资收益增加，公司22H1 净利率同比增加1.81pcts。

    预制菜优质赛道，未来成长可期

    在疫情催化下，预制菜家庭渠道渗透率逐渐提升。公司自成立以来便专注于预制菜领域，在华东地区已建立起相对成熟的线下销售网络，产品开发经验丰富，旗下拥有300 多种产品。战略布局方面，公司已形成面向C 端的“味知香”和面向B 端的“馔玉”双品牌，实现BC 双轮驱动。短期内，B 端业务受疫情因素拖累，但C 端业务依旧表现稳健。当前，公司体量仍然较小，未来在产品、渠道等方面仍有较大开拓空间，能够对公司的长期增长形成有力支撑。

    盈利预测：

    预计 2022-2024 年公司实现收入8.63、10.68、13.04 亿元，实现归母净利润1.42、1.80、2.24 亿元，对应 EPS 为1.42、1.80、2.24 元/股。

    风险提示：

    食品安全风险，原材料价格上涨风险，市场竞争格局恶化风险等。