业绩超预期，维持“增持”评级

    　　味知香2021Q4 实现营收1.94 亿元，同比增20.3%；净利0.30 亿元，同比降2.9%。

    　　2022Q1 实现营收1.86 亿元，同比增14.2%；净利0.36 亿元，同比增21.9%。由于疫情影响，我们下调2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年净利分别为1.60（-0.33）、1.88（-0.46）、2.17 亿元，同比增长20.8%、17.4%、15.4%；EPS 分别为1.60、1.88、2.17 元，当前股价对应PE 为36.9、31.5、27.3 倍，公司发力B 端和C 端，发展潜力较大，维持“增持”评级。

    　　零售、电商渠道发力，营收稳步增长

    　　具体来看：（1）分产品：肉禽类营收同比增6.32%；水产类增速较快，同比增50.66%。（2）分地区：大本营华东市场保持稳步增长，营收增12.7%；外围市场开拓有效，华中、华南、西南地区营收同比增159.31%、77.44%、10.99%。（3）分渠道：公司持续深耕零售渠道，稳步开拓线上渠道，2022Q1 零售渠道与电商平台营收分别增21.58%、14.29%。疫情影响下公司反应较快，获得保供资质、发力社团业务，营收仍实现稳步增长。往2022 年展望，随着公司渠道布局完善、门店模式逐渐成熟、B 端需求回暖、产能陆续释放，公司营收仍可稳步增长。

    　　净利率下滑主因毛利率下降

    　　公司2022Q1 净利率同比增1.7pct 至19.2%，主因新增利息收入。2022Q1 成本压力下毛利率同比降2.7pct。展望2022 年，公司可通过提价、降本增效、结构升级等方式缓解成本压力，预计公司净利仍可稳步增长。

    　　多渠道布局，B、C 端双管齐下，产能逐渐释放，发展潜力大公司持续深耕线下渠道、稳步开拓线上渠道，多渠道布局。目前公司加盟店增加202 家至1319 家，合作经销商增加81 家达572 家。未来随着渠道布局完善、B端、C 端齐发力，产能陆续释放下，公司仍处发展黄金期。

    　　风险提示：经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。