事件

    　　公司发布2021 年年报&2022 年Q1 财报：

    　　2021 年，公司实现营收7.65 亿元，同比增长22.84%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增长6.06%；

    　　Q4 单季，公司实现营收1.94 亿元，同比增长20.33%；实现归母净利润0.30 亿元，同比下降2.92%；

    　　2022 年Q1，公司实现营收1.86 亿元，同比增长14.17%；实现归母净利润0.36 亿元，同比增长21.90%。

    　　简评

    　　疫情影响收入增长，市场拓展持续进行

    　　公司21Q4 营收同比增长20.33%，环比Q3 增速有所上升，主要因主销区疫情影响相对缓和以及节前C 端预制菜销售热度提升所致。21 年全年来看，肉禽类中的家禽类（占比13.71%）、猪肉类（占比7.56%），以及水产类中的虾类（占比12.65%）增长表现较好，分别同比增长24.93%、30.69%、38.09%。而当前主要销售的牛肉类产品（占比46.45%）同比增长15.22%，表现较为稳健。

    　　从销售区域看，公司大本营华东地区（占比94.69%）营收同比增长21.68%，其余地区目前仍在持续拓展中。销售渠道层面，公司目前仍以零售为主，其中加盟店（占比45.35%）、经销店（占比16.91%）营收分别增长8.37%、23.41%。而批发渠道（占比31.90%）增长较快，增速达32.00%。此外，公司于21 年开始布局线上电商渠道，取得良好成果，并基本实现盈利。

    　　22 年Q1，受3 月疫情的影响，公司营收增长略有降速。其中面向B 端的批发渠道受影响较大，同比下降0.16%，而零售/电商渠道分别同比增长21.58%/ 14.29%。客户开拓方面，加盟店和经销店数量持续增加，较年初分别增加57、22 家，截至Q1 末已达1376、594 家。而批发客户在经历21 年的优化整合之后，Q1 净增加12 个至394 家。

    　　成本上涨+渠道开拓费用增加，盈利能力下降

    　　盈利方面，公司21Q4 毛利率同比下降6.76pct，为剔除会计政策调整影响，考虑毛销差，同比下降3.80pct，主要与肉禽等原料成本上涨以及公司渠道拓展投入增加有关。费率方面，管理/研发/财务费率同比变动分别为+ 1.04/+ 0.09/-1.42pct，其中管理费率　　上升与新增上市费用和增加人员投入有关，而财务费率下降则主要系当期利息收入增加较多所致。综合下来，21Q4 净利率同比下降3.71pct。21 年全年来看，在可比口径下，毛利率下降1.68pct，销售/管理/研发/财务费率同比变动分别为+2.17/+1.28/+0.09/-1.53pct，净利率下降2.74pct 至17.35%。22Q1 公司毛销差同比下降2.03pct，管理/研发/财务费率同比变动分别为-0.40/+0.18/-0.74pct，净利率同比增加1.69pct，表明公司成本压力基本可控。

    　　预制菜行业高景气，静待产能释放

    　　我国预制菜行业当前仍处于发展初期，市场格局呈现“小而散”的特点，公司作为行业内的专业预制菜生产企业，拥有多年从业经验，C 端起家的历史背景也有助于其更好把握终端消费者需求，打磨产品竞争力。目前，公司坚持BC 双轮驱动的发展战略，拥有“味知香”和“馔玉”两大品牌分别对接C 端和B 端需求，并不断开拓外埠市场，提升市场影响力。随着疫情控制住后，公司前期布局有望逐渐发力，增长有望提速。

    　　盈利预测：

    　　预计2022-2023 年公司实现收入9.62、11.97 亿元，实现归母净利润1.60、2.01 亿元，对应EPS 为1.60、2.01元/股。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，原材料价格上涨风险，市场竞争格局恶化风险等。