事件

    　　公司披露21 年三季报：

    　　报告期内，公司实现收入5.70 亿元，同比增长23.72%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长9.02%。

    　　Q3 单季，公司实现收入2.05 亿元，同比增长12.06%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下降1.44%。

    　　简评

    　　三季度增速放缓，受疫情因素影响较大

    　　公司三季度收入增速较上半年有所放缓，主要由于：①三季度公司部分主销区受疫情影响，终端销售受阻。公司业务主要覆盖江浙沪地区，7、8 月份南京和扬州等地的疫情反复对公司线下业务产生扰动。目前公司销售渠道以线下经销为主，主要消费场景为各大农贸市场、集市、街道门店，以及餐厅、酒店等B 端客户。

    　　疫情使得线下消费场景遭到抑制，B 端需求也有所回落，对公司产品销售产生负面影响；②三季度收入增速的回落也与去年同期的高基数有关，而今年公司产能问题掣肘公司发展，9 月份出现供应不足的情况。

    　　成本上行叠加费用投放加大，盈利承压

    　　公司Q3 毛利率为26.24%，同比下降5.14pct，主要原因在于成本端原材料（牛羊肉等肉禽）价格上涨，公司产品虽有提价但仍存在滞后性，且提价幅度无法完全覆盖成本上涨。Q3 公司费用率方面，销售费率6.05%，同比增加0.92pct，主要是三季度公司继续加大人才招聘力度，增加品牌升级的费用投入来提升企业知名度。此外，今年公司开始尝试新零售渠道布局，前期存在一定亏损，9 月份开始出现边际改善。由于部分上市费用在三季度确认，公司管理费率5.50%，同比增加2.64pct。研发费率0.28%，同比微增0.10pct。综合来看，公司Q3 整体归母净利率为20.07%，同比下降2.75pct。

    　　预制菜市场空间广阔，品牌升级叠加渠道扩容强化壁垒短期来看，进入四季度后，公司基本恢复正常经营，新产能也有望在明年释放。中长期来看，公司所处的预制菜赛道成长性高，消费者对便捷食品的需求提升，以及餐饮企业降本增效的迫切要求，行业景气度仍然维持在较高水平。公司紧随市场趋势，布局新零售渠道，未来有望进一步提升市场地位，保持较快增长。

    　　盈利预测：

    　　预计2021-2023 年公司实现收入7.76、9.76、12.15 亿元，实现归母净利润1.42、1.80、2.27 亿元，对应EPS 为1.42、1.80、2.27 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，原材料价格上涨风险，市场竞争格局恶化风险等。