维持增持评级。收入端疫情影响后逐步恢复，短期盈利承压，C 端创新、B 端拓展，新产能释放潜力，下调2021-2023 年EPS 至1.45（-0.06）、1.92（-0.12）、2.44（-0.22）元，维持目标价92 元。

    　　收入符合预期，利润低于预期。2021Q1-3 营收5.70 亿、同比+23.72%，净利润1.03 亿、同比+9.02%。其中Q3单季度营收2.05 亿、同比+12.05%，净利润4115.38 万元、同比-1.44%。

    　　产能瓶颈+疫情复发导致环比降速，短期盈利承压。收入端环比降速主要系两方面原因：1）全年新增产能有限，目前产能利用率已处于高位；2）8 月中下旬无锡、南京等核心市场疫情复发对C 端农贸市场经营、B 端餐饮客户需求产生阶段性影响，预计9 月企稳恢复。分渠道看，预计B 端保持良性增长，C 端延续平稳。Q3 毛利率同比-5.1pct 至26.2%，主要系：1）履约成本计入营业成本；2）牛肉等原材料成本上涨压力凸显，但公司已多次小幅调价对抗原材料上涨，若后续原材料价格回落有望保持调价红利。销售费用率同比+0.92pct 至6.1%，管理费用率同比+3pct 至5.8%， Q3 利息收入655 万元，最终净利率同比-2.7pct 至20%。

    　　BC 同步，持续拓展。公司预制菜先发优势明显，C 端基本盘保持稳扎稳打，近期首家社区门店于苏州开业，产品结构将呈现与加盟店不同的模式，目前以自营方式泡模型，期待后续运营情况。B 端加强大客户拓展与储备，积极与大客户共同研发，新产能落地后有望释放增长潜力。

    　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全风险等。