事件

    　　公司披露 2021 年中报：

    　　报告期内，公司实现收入 3.65 亿元，同比增长 31.39%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比增长 17.37%。

    　　Q2 单季，公司实现收入 2.02 亿元，同比增长 31.90%；实现归母净利润 0.33 亿元，同比增长 3.45%。

    　　简评

    　　多个产品销量高速增长，批发渠道明显恢复

    　　公司所在赛道景气度高，在公司不断拓展市场努力下，H1 内多线产品实现高增长。分具体品类来看，肉禽类（占比 69.55%）、水产类（占比 25.56%）、其他（占比 3.74%）分别实现增长 33.78%、21.08%、77.66%，细分品类中，牛肉类、猪肉类、虾类分别增长37.77%、49.18%、39.40%，表现亮眼。

    　　分渠道来看，驱动公司高速增长的主要是批发渠道，占比 32.94%，H1 实现 66.09%增长，主要是由于疫情后餐饮市场恢复以及公司继续开拓渠道影响。零售渠道占比达到 61.99%，在去年高基数的背景下仍然保持 12.91%的增长。直销渠道在公司体内占比较小，仅有 1.95%、，但直销业务表现强劲增长，增速达到 312.63%。公司今年开始推电商业务，占比达到 1.97%，超过直销渠道体量。

    　　公司增长亮眼主要得益于渠道拓展顺利。公司零售渠道中，加盟店、经销店分别达到 1,219、522 家，各自新增 135、39 家，主要覆盖江浙沪各大农贸市场、集市、街道门店（公司 95.43%业务来自华东），公司也有布局外省，短期占比较低。同时，今年新增电商渠道，未来具备较大成长空间。

    　　渠道开拓，短期费用投放增加

    　　Q2 单季，公司毛利率为 23.35%，同比下降 6.51pct，主要是由于会计准则调整运费至成本中，同时，公司今年电商业务刚开展，有较高的履约成本。

    　　费用方面，公司销售费率 4.06%，同比下降 1.04pct，剔除运费影响，公司销售费用增长主要是公司发展战略需求——为加强区域而增加销售人员，以及加强线上销售。管理费率提升 0.91pct 至3.91%，主要是由于部分上市费用发生及人员增加。公司持续加强研发，研发费率 0.25%，同比提升 0.08pct。综上，公司 Q2 净利率 16.27%，同比下降 4.47pct。

    　　半成品菜市场空间广阔，品牌&渠道提升公司壁垒公司所在赛道具备较高成长性，市场空间大，但缺乏龙头企业，当前属于蓝海市场。公司长期坚持产品品质、食用体验及产品创意兼备，已经在区域内奠定一定的品牌基础。同时，公司渠道网络仍在不断完善，自建冷链物流配送体系保证产品新鲜度，借助上市后的知名度进一步提升，公司较同业竞争对手取得先机，未来有望保持较快增长。

    　　盈利预测：

    　　预计 2021-2023 年公司实现收入 7.94、9.99、12.43 亿元，实现归母净利润 1.48、1.88、2.37 亿元，对应 EPS 为1.48、1.88、2.37 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，原材料价格上涨风险，市场竞争格局恶化风险等。