投资要点：

    　　10 月24 日，公司发布2024 年三季报，24Q1-Q3 营收28.89 亿元，同比+26.4%;扣非归母净利润2.04 亿元，同比+3.47%。24Q3 实现营收10.09 亿元，同比+29.5%;归母净利润0.63 亿元，同比-18.9%;扣非归母净利润0.73 亿元，同比+13.8%。营收符合预期，归母净利低于预期。

    　　营收高增主要贡献来自北美地区的KA 客户突破，营收稳步上台阶。北美地区KA 大客户突破让公司营收增速保持稳定，且我们对明年的增长也持有更积极的信心。

    　　费用拖累导致利润增速低预期，预计消化需要2 个季度左右。公司Q3 财务费用同环比增加或仍因汇兑因素影响，投资收益的亏损与毛利率的提升互有对冲。而更重要的是股权激励费用、固态电池的研发投入，以及质保金的增加，对Q3 净利润的释放产生明显压制。

    　　预计影响将在未来2 个季度逐步消退。

    　　展望明年，营收增长具备确定性，费用压力边际减小，利润释放将开始新的恢复周期。此外，公司在马来西亚设立了东南亚供应链中心，作为全球战略布局的重要组成部分，以应对政策变化，增强出口业务的灵活性。考虑公司仍有较大比例分红，因此投资属性上兼顾成长+红利。

    　　投资分析意见：主业仍然具备长坡厚雪的属性，新业务具备一定不确定性。考虑新客户开拓成绩显著，以及对国内后市场中期需求的乐观，我们维持24-26 年营收预期38/44/51亿，利润预期3.2/4.16/4.86 亿。对应估值11/8/7 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：经济波动带来汇率/利率异常波动，海外运力/运费影响，关税壁垒的冲击。