事件

    　　2023 年4 月25 日，冠盛股份发布2023 年一季报。2023 年Q1 公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长17.17%。

    　　核心观点

    　　汽车后市场需求释放，公司营收稳健增长。公司主要产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减振、悬架转向、减振器等多个系列，各产品线型号可适配全球大多数车型，营销网络现已覆盖海内外120 多个国家和地区。受益于国内外汽车保有量提升及平均车龄增长，后市场需求长期向好，随公司全球营销网络布局持续推进，产品种类不断丰富，我们预计公司营收将长期维持稳健增长。

    　　毛利率稳步提升，公司盈利能力持续增强。从整体上来看，公司2023年一季度毛利率为23.35%，同比上升2.77pct；期间费用率为16.20%，同比上升1.17pct；净利率为4.46%，同比上升0.52pct。公司毛利率的提升主要得益于公司不断开拓高毛利新产品品类，我们预计随着公司继续对于新产品品类进行培育，公司盈利能力有望继续攀升。

    　　前瞻布局前装市场，OEM 业务打开新成长点。公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势，加大在整车配套市场的投入。2022 年公司通过发行可转债募集资金投资OEM 智能工厂建设项目，投产后有望新增300 万只新车配套传动轴产能，并携手国机精工共同研发新能源汽车新一代驱动电机轴承产品。目前公司已与多家新能源整车厂建立合作关系，未来有望在配套市场中实现弯道超车。

    　　投资建议

    　　考虑到公司在全球后市场布局完善以及在OEM 业务的战略布局，我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为35.06/41.32/48.92 亿元，归母净利润分别为2.86/3.45/4.27 亿元，EPS 分别为1.73/2.08/2.58 元/股。

    　　基于2023 年4 月25 日收盘价14.49 元计算， 对应的PE 分别为8.39/6.97/5.63 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　全球汽车保有量增速放缓；原材料价格波动；境外市场销售的风险。