事件：公司发布 2022年半年度业绩预增公告，预计2022年半年度实现归母净利润1.00 亿元，同比增长55.7%，预计扣非归母净利润0.83亿元，同比增长99.6%。半年业绩靓丽主要归因于公司稳健推进全球布局，产品和服务能力优势进一步彰显，营收端表现符合预期；同时，公司在生产效率及成本管理上持续优化，毛利率水平明显改善。

    1、 “一站式”后市场零部件供应商，海外市场日臻成熟。公司主要从事传动系统零部件研发、生产和销售，主要产品包括等速万向节、传动轴总成和轮毂单元，营销网络已延伸至海外120 多个国家和地区，累积终端客户1000 余家，产品线型号覆盖全球多数车型，是国内少数能够满足多产品、多型号、小批量采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一。公司在产品技术、品质及销售规模等方面在欧美售后市场已经具有较高影响力和市场地位，2021 年营收构成中出口业务占比约92%。

    2、 供应链建设加码，抗风险能力提升。公司在宁波、北美洲、拉丁美洲和欧洲设有多个形态的仓储基础设施，实现了产品选择和供应链方案的个性化订制。与京东的数智化项目进展顺利，未来智能排产更多依赖于大数据需求预测，在订单生产的经营模式下，可以更加灵活响应客户需求，减少生产端及供应链的梗阻。

    3、 打造自有品牌，孕育更强盈利潜力。公司旗下产品主要通过ODM（即“贴牌生产”）方式销售，近年来OBM（即“自有商标品牌”）销量稳中有升，公司培育的自有商标“GSP”品牌2021 年营收占比已达44%。随着公司销售规模不断扩大，渠道覆盖面更广，自有品牌渗透率持续提升将带动公司盈利增厚。

    投资策略：

    我们预计公司22/23/24 年营业收入为27.88/32.23/37.38 亿元，实现归母净利润1.91/2.45/3.00 亿元，对应EPS 为1.15/1.48/1.81元/股，分别对应PE 为17.31/13.45/10.98 倍。给予公司2022 年20倍PE，对应目标价23 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：

    原材料价格波动风险、全球汽车保有量增速放缓、主要进口国贸易政策变化、出口退税率降低。