事件：

    公司2024Q1营业收入同比增长13.8%至2.7亿元，归母净利润同比下降42.5%至0.4 亿元，扣非归母净利润同比增长4.4%至0.6 亿元。

    点评：

    2024Q1 营收延续良好改善趋势。2023 年公司营业收入同降13%至8.2亿元，其中单Q4 营业收入同增6.7%至1.5 亿元，实现增速同比转正。

    分品类来看，气床/箱包/枕头坐垫/其他产品收入分别同比-25.2%/+22.5%/-19.3%/+64.4%至5.1/1.6/0.6/0.9 亿元，销售量分别同比-29.2%/-0.2%/+16%/+338.7%，对应产品均价同比+5.6%/+22.8%/+4%/-62.5%。受益于下游客户库存去化持续推动，及硬质保险箱产品贡献新增量。2024Q1，公司收入同比增长13.8%至2.7 亿元，环比增速加快。

    持续开拓户外新品，推动多元化发展。公司在自动充气床垫品类优势的基础上，为新能源汽车研发适配的精致露营、午休床垫等产品，迎合当下汽车露营新需求。并利用越南大自然户外用品生产基地、柬埔寨美御塑胶科技的新增产能，追求防水箱包、保温箱品类更高的市场占有率。同时快速开拓家用床、水上用品品类的市场，打造丰富品类。

    非经常性损益影响公司业绩。2024Q1 公司毛利率同比增长0.5pct 至38.4%。费用端，销售/管理费用率分别同比增长0.3pct/1.9pct 至2.3%/7.5%。受到非经常性损益影响，公司2024Q1 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-0.2 亿元。综合使得公司2024Q1 净利率同比下降12.7pct 至15%。主业盈利能力稳健提升。

    营运能力保持稳定。截至2024Q1，公司存货基本持平为2.3 亿元，存货周转天数同比下降28 天至118 天，存货周转加快。应收/应付账款周转天数分别同比-4/+24 天至58/77 天。2024Q1，公司经营活动现金流净额同比增长365.4%至0.3 亿元，截至期末拥有货币资金4.1 亿元，现金流保持健康充裕。

    投资建议：公司作为户外用品代工领先企业，具备纵向产业链一体化优势，客户资源丰富，持续开拓新品类贡献新增量。预计公司2024—2026 年实现归母净利润同比增长31%/20.6%/15.8%至1.7/2.1/2.4 亿元。

    对应当前股价估值15/12/11 倍。首次覆盖，给予其“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，国际宏观政治经济波动，新品开发及销售不及预期，盈利预测及估值不及预期风险。