本报告导读：

    　　Q2 订单持续走弱，毛利率下滑叠加费用率提升，利润端承压；随着下游客户库存逐步消化，下半年订单有望逐季改善，盈利有望修复，同时新品类放量值得期待。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到海外订单需求持续走弱，下调2023-2025 年EPS预测为1.47/1.78/2.12 元（调整前为1.66/2.02/2.44 元），考虑到公司龙头地位稳固，给予2023 年高于行业平均的26 倍PE，维持目标价37.91 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2023H1 年营收/归母净利润/扣非归母分别为5.30/1.21/1.15 亿元，同比-16.6%/-30.9%/-30.2%；其中Q2 单季营收/归母净利润/扣非归母分别为2.90/0.53/0.61 亿元，同比-5.1%/-40.3%/-29.4%。业绩低于预期。

    　　Q2 毛利率下滑，费用率提升，利润端承压。Q1/Q2 收入同比-27.2%/-5.1%，欧美持续高通胀导致订单需求持续走弱，但Q2 收入降幅环比Q1 明显收窄。Q2 毛利率同比-1.2pct，主要受海外工厂产品结构调整、新品产能爬坡影响。Q2 销售费用率同比+1.1pct，主要由于公司参加国外展会增多；财务费用率同比+3.5pct，主要由于汇率变动导致汇兑损失较高。此外Q2 锁汇导致公允价值变动损失0.12 亿元（同比增加727 万元），叠加信用减值损0.04 亿元（同比增加455 万元），利润端承压，归母净利同比-40.3%。

    　　静待订单拐点到来，新品类放量值得期待。随着下游客户去库逐步进入尾声，下半年订单有望逐季改善。随着产能利用率提升，公司盈利能力有望修复，同时柬埔寨工厂的保温箱包产能有望逐步释放，新品牌放量有望为公司贡献业绩增量。

    　　风险因素：新品类订单需求不及预期，产能爬坡不及预期