事件：

    公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度公司实现营收8.03 亿元，同比增长20.82%；实现归母净利润1.99 亿元，同比增长8.84%；实现扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长19.40%。其中单三季度公司实现营收1.68亿元，同比下降1.19%；实现归母净利润0.25 亿元，同比下降45.44%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长2.67%。

    国元观点：

    营收增速有所放缓，非经常性损益致使利润承压分季度来看，公司2022 年Q1-3 公司分别实现营收3.30/3.06/1.68 亿元，同比分别增减46.61%/13.16%/-1.19%； 对应分别实现归母净利润0.85/0.89/0.25 亿元，同比分别增减37.82%/17.99%/-45.44%。其中Q3 归母净利润大幅下滑主要是受汇率波动影响，交易性金融资产公允价值下降所致（Q3 确认0.22 亿元）；公司当期扣非后归母净利润同比增长2.67%。

    盈利能力方面，22Q3 公司毛利率/归母净利率分别为37.05%/14.87%，较21Q3 同比分别-0.99/-12.06pcts，较22Q2 环比分别+1.79/-14.36pcts。期间费用方面，22Q3 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.77%/7.96%/-4.14%，同比分别-0.78/+1.73/-3.54pcts；公司注重研发，Q3继续加大投入，研发费率为5.45%，较去年同期增长1.94pcts。

    强产业链及客户粘性构建高竞争壁垒，看好产能扩张下后续成长公司定位于户外运动用品领域，现已构筑垂直一体化的产业链，实现了对全生产流程的整体把控及精益管理。产品端，公司能够提升产品竞争力且促进生产效益最大化；客户端，公司具备稳定优质的客户资源优势，打造了优质客户资源壁垒，并成为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴。产能端，公司布局“境内+境外”双生产基地，产能稳步扩张为未来三年的业绩增长提供强力支撑。

    投资建议与盈利预测

    我们看好公司具备多年技术积累叠加产能处于快速释放周期，且所处赛道景气度向好，后续有望保持快速发展。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收10.25/13.38/16.88 亿元， 归母净利润为2.53/3242/4.06 亿元， EPS 为2.50/3.21/4.02 元， 对应PE 为19.06/14.86/11.87 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    客户集中度较高风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新增产线建设进度不及预期风险。