本报告导读：

    Q2疫情影响发货，收入增速环比放缓；下半年展望乐观，全年收入有望实现稳步增长。

    投资要点：

    投资建议： 考虑到疫情影响订单发货节奏，略微下调2022-2024 年EPS 预测至2.87/3.74/4.88 元（调整前分别为2.91/3.91/4.90 元），给予公司2022 年高于行业平均的30 倍PE，维持目标价86.57 元，维持“增持”评级。

    事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 营收6.36 亿元，同比+28.4%（其中内销业务同比+55.4%，外销业务同比+22.4%）；归母净利润为1.74 亿元，同比+26.9%。其中Q2 单季营收/归母净利润分别为3.06/0.89 亿元，同比+13.2%/+18.0%。业绩符合预期。

    Q2 收入增速环比放缓，盈利表现符合预期。1）收入端：Q2 收入同比+13.2%，增速环比放缓（Q1 为46.6%），主要由于Q2 疫情致使公司的发货有所延迟。2）利润端：Q2 毛利率为35.3%，同比-5.1pct，导致毛利略减119 万元；但受益于费用端的改善，Q2 归母净利润+18.0%。其中，毛利率下降的主要原因包括原材料价格上涨、人民币汇率波动、疫情期间物流成本上升、某客户订单价格阶段性下滑以及亏损的海外子公司并表等。从费用端来看，Q2财务费用同比减少1754万元，主要系人民币贬值导致汇兑收益增加；销售/管理/研发费用同比-322/+1033/+246 万元，Q2 费用同比减少800 万元，助力净利润稳定增长。

    2022H2 展望乐观，全年收入有望实现稳步增长。SUP 订单将于下半年贡献收入增量，柬埔寨的保温箱包产能将于下半年开始局部投产，我们预计公司全年收入有望实现稳步增长。此外，公司公告拟投资建设“户外用品生产基地项目（二期）”，生产水上用品及充气床垫等，预计投产后可实现年收入5.2 亿元。

    风险因素：疫情反复导致消费需求不及预期