公司公布2022 年半年报，2022H1 业绩稳增长，Q2 增速环比放缓。

    2022H1 实现营收6.36 亿元（YOY+28.37%）；归母净利润1.74 亿元（YOY+26.89%）。其中Q2 实现营收3.06 亿元（YOY+13.16%）；归母净利润0.89 亿元（YOY+17.99%）；Q2 单季增速环比放缓预计主要系（1）Q1 部分订单提前发货并确认收入；（2）受疫情影响物流中断，公司4 月底暂停发货，部分订单发货延迟。

    受成本上升、产品结构调整影响，盈利水平略有下降，期间费用率减少。2022H1 公司毛利率和净利率分别为35.89%/27.42%，同比分别下降4.86/0.32pct，毛利率下降预计主要系毛利率较低的头枕坐垫产品增速较快、生产成本（人力、疫情期间的物流等）不断上升等。

    受益人民币贬值，汇兑收益大幅增加，期间费用率下降。2022H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.86%/2.30%/-2.80%，分别同比变动-1.30/-0.04/ +0.15/-2.43pct。

    公司注重研发，持续扩品类，全年业绩有望稳健增长。（1）公司持续注重原辅材料研究，并加大轻量化、高R 值等专业产品研发，提高品牌专业度。（2）内销市场拓展迅速，部分缓解海外通胀导致的业绩压力。

    （3）随着下半年柬埔寨工厂投产，硬质保温箱包放量，以及SUP 品类在越南工厂生产逐渐步入正轨，全年业绩有望实现稳健增长。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年EPS 分别为2.80 元/股、3.55 元/股、4.48 元/股。公司拟投资建设户外用品智能化生产基地项目（二期），开发新的利润增长点。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性及可比公司估值等因素，给予公司2022 年30倍PE 估值，对应合理价值84.08 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，汇率波动风险