深耕户外用品,细分赛道领先龙头

    定位于户外运动用品领域,深耕户外运动用品研发及ODM 生产二十余载,主营产品包括充气床垫、头枕坐垫、户外箱包等户外运动消费品,产品矩阵丰富且定制化能力强,充气床垫为核心优势产品。此外,公司与200 余个优质品牌建立稳定长期的合作关系,客户资源较为优质。

    户外用品市场稳步扩容,TPU 渗透率或逐步提升

    市场规模方面,全球户外用品行业处于稳步增长阶段,2020 年全球户外运动用品电商市场规模为845 亿美元,预计2021-2024 年CAGR 为7%,其中欧美等发达地区市场较为成熟,其规模占全球市场约40%左右,中国仍处于初步发展阶段,未来增长潜力较大;行业趋势方面,TPU 材料较PVC材料具有显著竞争优势,随着未来TPU 原材料价格进一步降低叠加欧美环保政策日趋严格,TPU 或将逐步对PVC 实现替代;竞争格局方面,户外行业竞争格局较为集中,头部品牌市占率稳步提升。

    垂直一体化产业链构建高竞争壁垒,先发优势助力长期发展

    产业链端,构筑垂直一体化的产业链,实现对全生产流程的整体把控及精益管理,提升产品竞争力且促进生产效益最大化,充分享受超额收益;研发端,重视设计研发及产品创新,在研项目储备丰富,技术成果积累丰厚,为未来丰富产品矩阵提供扎实的技术支持;客户端,具备稳定优质的客户资源优势,打造优质客户资源壁垒,并成为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴,持续拓展SKU 驱动业绩高增长;产能端,布局“境内+境外”双生产基地,产能稳步扩张为未来三年的业绩增长提供强力支撑。

    投资建议与盈利预测

    我们看好公司具备多年技术积累叠加产能处于快速释放周期,且所处赛道景气度向好,预计公司在 2022-2024 年实现营业收入11.29/14.78/18.70亿元,同比增速分别为34.01%/30.94%/26.52%,实现归母净利润2.92/3.86/4.90 亿元,同比增速分别为33.21%/31.91%/27.04%,对应EPS 为2.89/3.81/4.85 元/股,给予2022 年27 倍PE,对应目标价为78.07 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    客户集中度较高、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新增产线建设进度不及预期。