投资建议：公司是国内户外代工龙头企业,客户资源较为优质,未来产能释放有望带动业绩高速增长。维持2021-2023 年EPS 预测为2.18、2.92、3.91 元,考虑到公司主营业务与可比公司存在一定差异,且成长性较强,给予公司2021 年高于行业平均的40 倍PE,上调目标价至87.2 元人民币,维持增持评级。

    事件:公司发布三季报,前三季度实现收入6.65 亿元,同比增长46.8%,实现归母净利润1.83 亿元,同比增长43.3%。其中Q3 收入1.70 亿元,同比增长53.2%,归母净利润0.46 亿元,同比增长39.4%,扣非归母净利润为0.39 亿元,同比增长53.2%。业绩略超预期。

    原材料及人工成本上涨导致利润率略有下滑,费用率管控良好。Q3收入高增主要受益于TPU 产品销售持续增长,21Q3 公司毛利率和归母净利率分别为38.0%/26.9%,同比分别-4.9pct/-2.7pct,利润率略有下滑,主要系原材料价格上涨及人工成本提高等因素影响。21Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/6.2%/3.5%/-0.6%,同比分别-0.7pct/+0.4pct/-1.9pct/-4.4pct,其中财务费用率明显下滑,主要由于短期借款减少以及募集资金到账增加利息收入。

    台州及越南产能落地在即,业绩高增有望延续。公司募投项目中台州生产基地的新增/改造产能以及越南生产基地的逐步投产,预计将于2022 年开始贡献增量产能,在下游景气度较高的背景下,产能扩张有望匹配订单增长,保障公司收入维持高速增长。我们预计待募投项目全部投产,2025 年公司产值有望超过20 亿,较2021 年实现翻倍。

    风险因素:原材料价格波动风险,核心客户流失风险