浙江自然披露2021 年三季报。

    2021 三季度，实现营收1.70 亿元（+53.22%），归母净利润4569 万元（+39.35%），扣非归母净利润3886 万元（+53.23%）。前三季度累计营收6.65 亿元（+46.8%），归母净利润1.83 亿元（+43.35%）， 扣非归母净利润1.71 亿元（+48.24%），公司业绩保持较快增长，收入和扣非利润增速略超市场预期。

    收入增长略超预期，体现增长韧性

    公司1Q2021-3Q2021 收入增速分别为55%、37%与53%，一季度收入基于1Q2020 疫情之下的低基数，在后续几个季度业务恢复正常的前提下，公司给出3Q21 的收入增长，略超预期。我们预计公司的收入增长主要动力依然来自于拳头品类充气床垫。

    毛利率环比略微下降，预计为季节性与原材料原因公司2021 年三季度毛利率为38.0%，环比略微下降2 个百分点，我们认为公司毛利率的环比下降与季节性与原材料价格有关。户外用品行业三季度通常为淡季，故而需要分摊较多固定成本；另外公司原材料PU 聚酯软泡与TPU 塑料粒子等的价格在今年均有所上扬，但即便如此，公司依然体现出了优秀的成本控制能力。

    户外行业发展迅速，有益于公司中长期发展。

    户外运动配件的特点是场景多、品类多、更新换代快，公司基于自身在TPU 复合面料上的优势与经验，将面料广泛应用于各类下游场景，在过去已经体现出了较强的设计研发能力。海外消费者消费习惯成熟，且有面料改进、产品性能提升等需求；国内消费者处于消费习惯形成初期，但爆发力十足，我们看好国内市场在长期为公司提供广阔发展空间。

    风险提示：客户拓展低于预期；原材料价格持续高企

    投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。公司本次业绩略超预期，我们将公司2021-2023 年净利润预测由2.2、3.0、3.9 亿上调至2.3、3.1 与4.0亿，对应当前股价PE 分别为28.8、21.3、16.3x，我们认为公司在面料技术、下游客户、设计研发能力上具有核心竞争力，海外户外运动的持续近期与国内户外运动的消费习惯培育可以支撑公司的长期成长，维持“买入”评级。