投资要点
2022Q3 单季营收同比+39.78%,归母净利润同比+65.74%,业绩实现超高速增长,维持“买入”评级。
晶体糖醇产品放量,公司Q3 业绩超预期
俄乌事件持续,出口替代持续演绎,代糖制造龙头受益明显。1)2022 年前三季度公司实现营收15.88 亿元( yoy+33.71% ), 归母净利润2.55 亿元(yoy+38.61%)。2)Q3 单季公司实现营收6.38 亿元(yoy+39.78%),归母净利润1.13 亿元( yoy+65.74% )。晶体糖醇产品大幅提升,前三季度营收同比+43.01%。公司抓住历史机遇,乘势而起。
我国玉米成本优势持续走高,带动公司享受出口“剪刀差”
盈利能力继续改善, 控费水平稳健。Q3 单季实现毛利率24.75%(yoy+1.81pct),实现净利率17.65%(yoy+2.76pct),毛利率和净利率均创21 年来新高。公司22 年前三季度实现毛利率22.42%(yoy-1.91pct),净利率16.03%(yoy+0.57pct),实现销售费用率1.42%,同比-0.48pcts,管理费用率3.25%,同比增加0.2pcts,研发费用率4.48%,同比-0.56pcts,费用率基本维持稳定。
紧抓历史机遇踔厉奋进,剑指再创一个华康
1)公司与主要客户保持稳定合作关系,抓住欧洲市场机遇,提升海外发货量。
前三季度实现海外营收8.24 亿元, 同比+64.85% , 境外收入占比提升至51.88%。2)公司技改项目八月底投产,新增产能结晶麦芽糖醇20000 吨/年、液体麦芽糖醇6000 吨/年,增强业绩确定性,迎合低碳绿色理念实现健康发展。公司9 月发行可转债9.9 亿元,进行浙江定海一期“100 万吨玉米深加工健康食品配料项目”建设,涵盖淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等产品,平滑单一糖醇产品价格风险、为客户提供多元化产品。
盈利预测与估值
公司主营业务为食品甜味剂制造, 我们预计2022-2024 年公司实现收入19.08/24.02/28.61 亿元, 同比增19.72%/25.88%/19.10%, 预计实现归母净利润3.46/4.16/4.97 亿元, 同比增速为46.20%/20.32%/19.38% , 对应EPS 为1.45/1.74/2.08 元/股,对应PE 为21/18/15 倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力,维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险、疫情反复风险、海运成本风险、市场竞争加剧风险等。