本报告导读：

    　　短期受下游需求波动收入、业绩承压，1Q23收入业绩低于预期，受益于超纤等内饰新材料应用，公司新能源客户有望拓展加速，静待新客户突破和基本面改善。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，目标价下调至29.12元。考虑短期受车市需求压力以及产品结构变化，下调公司2023-2024 年业绩，新增2025 年预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.04（-0.41）/ 1.43（-0.64）/1.79元，参考汽车零部件内饰公司平均估值，给予公司2023 年28 倍PE，下调目标价至29.12 元（原为44.0 元），维持增持评级。

    　　下游需求波动，公司收入、业绩短期承压，1Q23 低于预期。公司2022年实现营收8.6 亿元，同增4%，归母净利1 亿元，同减39%，扣非净利润364 万元，同比减少98%。公司1Q23 营收1.5 亿元，同增10%，归母净利亏损0.06 亿元。一季度受车市观望情绪影响，公司下游客户大众、问界等销量波动，收入、业绩短期承压。

    　　盈利能力短期承压，可转债扰动财务费用。下游需求波动叠加低毛利产品占比增加，公司1Q23 盈利能力短期承压，1Q23 毛利率21%，同减7pct，环减13.4pct。净利率-3.8%，同减16.4pct，环减17.9pct。

    　　新发可转债扰动财务费用，1Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4%、9.2%、14.8%、3.1%，同比+1.2pct/+0.4pct/-2.8pct/+5.7pct。

    　　内饰新材料应用加速，超纤产品前景广阔。公司超纤产品清洁化生产，性能优越，比真皮成本更低，具备替代真皮和普通人工皮革的潜质。公司超纤产品性价比远超同行，中低端汽车内饰材料升级叠加新材料渗透率提升，公司超纤产品前景广阔。

    　　风险提示：新客户开拓或不及预期；汽车行业景气度不及预期。