本报告导读：

    原材料价格改善叠加核心客户销量恢复，公司产能和新订单步入释放期，边际不断向好。公司作为汽车革自主企业龙头，真皮、超纤双轮驱动下成长加速。

    投资要点：

    首次覆盖给予 增持评级，目标价44.0 元。公司受益于真皮国产替代和超纤新材料应用趋势，我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.02 /1.45 / 2.07 元，综合PE/PB 估值，给予目标价44.0 元，对应2023年约30 倍PE，给予增持评级。

    自主汽车革龙头，内外迎来边际改善。供应链恢复叠加汽车刺激政策，公司核心客户大众系拐点改善，公司度过至暗时刻。近期原材料价格下行，外部环境持续向好，公司盈利能力改善拐点将至。公司新订单和新产品步入释放阶段，预计公司即将重回增长通道

    真皮国产替代增强，高端车型客户不断突破。公司汽车真皮市占率10%左右，进入多家合资车企供应体系。2018 年起开始为奥迪Q5L、奥迪Q3 等车型供货，高端车型收入占比持续提升。真皮作为高端车型标志，手感和透气性好。随着自主品牌升级和自主新能源车的配置提升，真皮使用率有望取得突破，公司作为国产汽车皮革龙头有望持续受益。

    超纤新材料投产，替代市场前景广阔。公司超纤产品清洁化生产，性能优越，比真皮成本更低，具备替代真皮和普通人工皮革的潜质。

    公司超纤产品性价比远超同行，中低端汽车内饰材料升级叠加新材料渗透率提升，公司超纤产品有望同时获取高中低端市场。

    风险提示：客户集中度较高；新客户开拓或不及预期；原材料价格、运价上涨；行业竞争加剧的风险。