2022 年3 月13 日，公司公告控股股东、实际控制人及部分董事、监事及高级管理人员共11 人拟以不高于30 元/股的价格增持，增持比例合计不低于公司总股本的0.5%且不超过1%。公司是国内汽车皮革领先供应商，深度配套一汽大众；且已获得上汽大众、上汽通用等客户的新车型订单，有望加速替代外资，同样实现深度渗透。公司新产品水性超纤产业化布局进展顺利，有望打开成长空间。考虑汽车行业缺芯等行业负面因素影响仍然持续，我们下调公司2021/22/23 年EPS 预测至1.15/1.51/2.02 元（原预测为1.32/2.05/2.68 元）；考虑公司2021 至2023 年业绩复合增速预测约为32%，且公司汽车皮革国内龙头地位，产品技术行业领先，当前汽车零部件板块2021 年平均估值为23xPE，给予公司一定的估值溢价，给予公司2022 年25xPE，下调目标价至38 元（原为41 元），维持“买入”评级。

    　　管理层集体增持，彰显长期发展信心。3 月13 日，公司公告控股股东、实际控制人庄君新先生，董事兼副总经理刘贤军先生、董事余海洁女士及胥兴春女士、监事袁春怡女士、卜凤燕女士及李萍女士、副总经理沈丹女士及赵成进先生、财务总监吕庆庆先生、董事会秘书马青芳先生计划12 个月内通过上交所允许的方式，包括但不限于集中竞价和大宗交易等增持公司股份，价格不高于30 元/股，增持比例合计不低于公司总股本的0.5%且不超过1%。本次公司主要管理人员集体增持公司股票，体现经营层对公司未来发展的坚定信心。

    　　注重研发投入，客户不断拓展。公司注重研发，2018-2021 年3Q 研发费用率为7.2%/6.4%/8.7%/9.7%，显著高于行业水平。公司在无铬鞣汽车革成品和绿色制革工艺上优势显著，目前已拥有专利70 项。由于下游客户皮革要求提升，以及公司配套中高端车型产品比例提升，公司裁片产品单价不断上涨。公司产品技术领先，成本优势显著，配套一汽大众的销售额占比不断提升，我们估算对其配套份额在40%以上。公司目前已获得上汽通用昂科威和上汽大众途观、辉昂、途昂、Lounge SUVe 等新车型项目定点，未来有望实现对上汽通用和上汽大众的快速渗透。

    　　水性超纤产业化布局，盈利能力有望提升。全水性定岛超纤超越苯减量不定岛超纤和溶剂型苯减量定岛超纤，代表当今世界超细纤维合成革发展方向，为目前国际超纤革研究最高水平。其工艺技术复杂，涉及学科广泛，跨越了纤维制造、非织造布、精细化工以及染色后整理加工等四大的产业领域。公司持续加大对水性超纤的投入，2022 年1 月，公司公告拟发行可转债募集6.73 亿元，其中4.8 亿元用于“年产800 万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”。

    　　随着前期“年产200 万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”逐步落地，公司未来全水性定岛超纤新材料年产能预计将达到1000 万平米，标志着公司在这一领域具备量产能力，确保在手订单的顺利交付，有望迎来业绩放量。

    　　风险因素：国内汽车行业景气度不及预期；新客户拓展不及预期；原皮价格大幅上行；消费者对内饰偏好发生变化。

    　　投资建议：公司是国内汽车皮革领先供应商，主要通过麦格纳、延锋安道拓等全球龙头一级供应商配套一汽大众等优质客户。公司产品技术领先，深度配套一汽大众；且已获得上汽大众、上汽通用等客户的新车型订单，有望加速替代外资，同样实现深度渗透。公司新产品水性超纤产业化布局进展顺利，有望打开成长空间。公司主要客户为一汽大众和上汽大众，其产销均受汽车行业芯片短缺影响，进而影响公司短期业绩。考虑汽车行业缺芯等行业负面因素影响预计仍将持续，我们下调公司2021/22/23 年EPS 预测至1.15/1.51/2.02 元（原预测为1.32/2.05/2.68 元）；考虑公司2021 至2023 年业绩复合增速预测约为32%，且公司汽车皮革国内龙头地位，且产品技术行业领先，当前零部件板块2021 年平均估值为23xPE，给予公司一定的估值溢价，给予公司2022 年25xPE，下调目标价至38 元（原为41 元），维持“买入”评级。