事件：

    　　公司于3 月13 日下午发布公告，控股股东、实际控制人及部分董事、监事及高级管理人员计划于本公告披露之日起12 个月内通过上海证券交易所允许的方式，包括但不限于集中竞价和大宗交易等增持公司股份，增持比例合计不低于公司总股本的0.5%且不超过1%，本次拟增持股份的价格为不高于30.00 元，本次增持计划的资金来源为个人自有资金。

    　　点评：

    　　经营改善可期，增持计划彰显管理层信心

    　　公司是国内汽车革优质龙头，核心客户为一汽-大众，2019/2020H1 销售额占比为91.06%/94.57%。未来随着芯片供给边际改善以及大众发力新能源汽车市场，大众在华汽车销量有望复苏，公司经营改善值得期待。同时，公司加快原材料战略储备以应对涨价风险，截止2021 三季度末，公司存货5.50 亿元，相比年初增长34.79%。本次增持彰显实控人及管理层对公司未来持续发展的信心及对公司长期价值投资的认可。

    　　汽车皮革市场广阔，公司积极开拓新客户，市场份额有望提升1）2019 年国内汽车革产量4.16 亿平方英尺，2010-19 年复合增速3.70%。未来随着我国汽车市场稳定发展，尤其是电动智能汽车快速增长以及内饰配置的升级，汽车革市场预计持续稳定增长。竞争格局上，以外资或合资企业为主，2019 年公司份额提升至8.16%。2）公司积极扩建产能，开拓新客户新项目，布局海外市场，未来成长可期。

    　　新产品水性超纤革已量产供货，公司产品结构提升可期1）主要配套中高端及新车型的环保无铬鞣皮革已成公司主导产品，公司产品均价及盈利能力持续提升。未来随着公司新客户新项目相继落地，产品结构有望持续改善，盈利能力预计保持稳中有升。2）公司研发的全新产品全水性定岛超纤革实现量产供货。全资子公司明新孟诺卡（江苏）实施的“200 万平米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”已投产，2021H1 公司实现超纤业务收入3707.52 万元。截止2021 年11 月30 日，公司在手订单充裕，根据提名信情况预测2021-23 年超纤产品销售额分别达0.65/1.52/2.50 亿元。我们认为，未来随着明新孟诺卡（江苏）产能（包括可转债项目）陆续投放，水性超纤革将为公司持续贡献重要业绩增量，成为中长期增长点。

    　　盈利预测，维持“增持”评级

    　　考虑到去年南北大众受缺芯影响较大以及原材料涨价因素，我们下调公司盈利预测，预计2021-23 年公司EPS 为1.17/1.51/1.99 元/股，对应2022-23 年PE为16/12 倍，估值低于汽车零部件板块，鉴于公司未来收益于行业复苏、新客户及水性超纤革放量，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核心客户产销恢复低于预期；新客户开拓低于预期；芯片短缺超预期；海外市场开拓低于预期；原材料涨价超预期；汇率波动风险；费用增长超预期