事件：

    　　公司发布半年报，2021H1 营业总收入3.73 亿元，同比增长8.14%，归母净利润1.02 亿元，同比增长5.66%，扣非后归母净利润0.96 亿元，同比增张1.62%。

    　　其中21Q2 营业总收入1.69 亿元，同比下降22.71%，环比下降16.76%；归母净利润0.3 亿元，同比下降50.9 %，环比下降58.54%。21Q2 受主要客户产销下行影响显著。

    　　投资摘要：

    　　受主要客户一汽-大众产销下滑影响显著，营收利润承压下行，短期不利影响尚在，长期拐点在望。公司主要客户一汽-大众占营收比重较高，受全球缺芯影响，一汽-大众二季度减产约30%，需求端的波动导致公司营收和净利在二季度出现明显下滑。盈利能力方面，21H1 公司毛利率46.71%（同比+1.45pct），净利率27.43%（同比+0.18pct），由于产品结构向中高端迈进，弥合了业绩下行的影响，基本维持稳定。短期看，根据乘联会口径，一汽-大众7 月份零售端销量同比下降36.6%，公司业绩预计持续受到主要客户缺芯影响；长期看，公司基本面依旧稳健，随着全球缺芯改善，一汽-大众、奥迪等主要客户需求有望稳步回升，加之公司在上汽通用、上汽大众等新客的订单预期持续放量，有望迎来业绩拐点。

    　　水性超纤项目已量产交付，多个项目已定点。作为丰富产品种类、提升发展潜力和抗风险能力的重点项目，公司年产200 万平方米全水性定岛超纤新材料项目已投产，产品已量产交付并贡献收入。依托成本优势和同步开发能力，公司也已获得多个整车项目定点。

    　　各项费率表现平稳，研发维持高投入。21H1 公司销售、管理、财务、研发费率分别为1.14%（-0.31pct）、6.6%（+1.11pct）、-0.88%（-1.18pct），管理费用因咨询费用及新设江苏孟诺卡公司而有所增加，财务费用变动系利息收入增加所致；研发费率为6.6%（+4.13），维持了较高水平，系公司引进人才、持续加大真皮与水性超纤研发投入所致，为公司永续发展提供了有力的技术支撑。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为8.56 亿元、10.99 亿元和13.67亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.47 亿元、3.1 亿元和3.85 亿元，每股收益分别为1.49 元、1.87 元和2.32 元，对应PE 分别为22.91X、18.22X 和14.68X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，原材料成本提升和芯片持续短缺，行业竞争加剧的风险。