事件：2021 年8 月2 日，公司发布可转换公司债券发行预案，拟募集资金总额不超过人民币6.8 亿元，用于全资子公司明新孟诺卡（江苏）新材料有限公司年产800 万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目，及补充流动资金。

    　　发行可转债募资加码全水性定岛超纤革。明新孟诺卡（江苏）是公司于2020 年4 月在江苏新沂成立的全资子公司，主要负责公司车用新型材料的研发、生产和销售。在本次发行可转债之前，明新孟诺卡（江苏）建设的200 万平方米的全水性定岛超纤革产能已于今年一季度开始量产。本次公司发行可转债继续加码全水性超纤革，项目总投资6.2 亿元（其中4.8亿元来自可转债募资），建设年产800 万平方米的全水性定岛超纤新材料的生产能力，其中包括400 万平方米的绒面超纤革与400 万平方米的贴面超纤革，产品涵盖汽车、服装、家居、鞋帽、箱包、精密仪器及镜头的擦拭布、卫材等民用和军工领域，属于高端超纤产品。本项目的建设可在一定程度上填补国内市场的供需缺口，并抓住有利时机，瞄准高端超纤产品市场，为公司创造新的盈利点，提高经济效益。

    　　公司自主研发的全水性定岛超纤技术达国际先进水平。超纤革是第三代人造革，是目前性能最好的人造革，用途非常广泛。公司自主研发的全水性定岛超纤技术是超越国内苯减量不定岛超纤和溶剂型苯减量定岛超纤，代表当今世界超细纤维合成革发展方向，为目前国际超纤革研究的最高水平。公司突破苯减量的不定岛超纤生产过程中使用大量的甲苯溶剂的技术，使用定岛超细纤维进行碱减量、水减量工艺，工艺简单环保，同时浸渍的聚氨酯为环保型水性聚氨酯，不含任何二甲基酰胺（DMF）溶剂和其他有毒有害的有机溶剂，不仅生产过程中为清洁生产，而且可以做到产品中无任何有毒有害的物质。此外，本项目采用色母粒纺丝，将颜色通过色丝的方法来实现，解决了后续印染废水量大的难题。

    　　公司客户开拓取得重大突破，IPO 募投产能持续投放，公司将进入高度确定的快速增长阶段。公司客户开拓取得重大突破，取得上汽通用、上汽大众多款新车型定点，未来三年新增量产配套车型包括上汽大众途观、辉昂、途昂、Lounge SUVe（大众MEB 中大型SUV）、朗逸以及上汽通用昂科威等车型。公司产能利用率长期维持在120%以上，受到产能不足的影响主动放弃部分订单，公司新建的110 万张牛皮产能在2021 年逐步投产，2022 年底公司产能将是2019 年的3.2 倍，是2020 年的2 倍。产能不足的情况将得到解决。

    　　投资建议和盈利预测：公司是本土汽车皮革的龙头，产品质量达到国际领先水平，正在快速抢占外资份额。2020 年开始，新建产能逐步投产，客户开拓取得重大突破，公司进入快速增长的新阶段。另外，公司自主研发的全水性定岛超纤革已在21 年量产，进军高科技新材料，打开新的成长空间。

    　　预计公司2021-2023 年总营收依次为9.55、15.71、20.74 亿元，增速依次为18.12%、64.51%、32.06%，归母净利润依次为2.61、4.18、5.45 亿元，增速依次为18.1%、60.4%、30.3%，当前市值55 亿元，对应PE 依次为17.2、12.1、9.7 倍。

    　　基于22-23 年业绩高增长、中长期广阔的市场空间以及成长的确定性，给予21 年30-40 倍PE 估值，对应21 年2.61 亿利润的目标价为47.17-62.89元（当前股价为32.95 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产能爬坡不及预期、汽车销量不及预期、客户开拓不及预期、原材料及人工成本大幅上涨