公司季报逊于预期。公司于10 月27 日发布三季报，23 年Q1-3 实现营收9.28 亿元，同比+13.70%，实现归母净利润2.04 亿元，同比+13.37%，扣非归母净利润1.94 亿元，同比+12.52%；单看23Q3，公司实现营收3.15 亿元，同比-1.09%，环比-5.45%，在没有新产能投产的背景下营收保持基本稳定，归母净利润0.68 亿元，同比-14.19%，扣非归母净利润0.66 亿元，同比-14.97%。

    　　盈利能力稳定，财务费用为主要扰动因素。单Q3 毛利率39.42%，同比+1.80pct，环比+1.18pct，净利率21.35%，同比-3.27pct，环比-2.57pct，毛利率上升而净利率下降；费用端，23Q2 财务费用为-876 万元，23Q3 财务费用为+105 万元，两者相差981 万元，其他费用保持相相对稳定，财务费用为业绩不及预期的主要扰动因素。

    　　新产能即将投产，新的增长即将开始。根据公司8 月11 日发布的投资者关系记录表，截止该公告披露日，力源金河技改项目目前已顺利投产；浙江明德 “高精度机械零部件生产建设项目”目前正在按期动工推进，预计将于今年年底投产，该项目完全达产后将每年新增大型高精度机械零部件产能14,600 套；公司建设的墨西哥工厂项目，建设期拟定为2 年，计划达产后可形成年产精密零部件38,000 件的生产规模。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年归母净利润为2.84/4.14/5.25 亿元，同期EPS 1.18/1.71/2.17 元/股，参考可比公司的估值水平，近年通过资本开支以及兼并收购进行产能扩张，收入将迎来较为快速的增长阶段，结合可比公司的情况，我们给予公司23 年23倍的PE 估值，对应合理价值27.07 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游行业发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险; 收购及参股公司整合不理想的风险；汇兑损益波动的风险。