事件:

    　　2026 年4 月3 日，永和股份发布2025 年年报：2025 年实现营业收入52.06 亿元，同比+13.0%；实现归母净利润5.62 亿元，同比+123.5%；加权ROE 为13.1%，同比+3.9 个pct；销售毛利率25.1%，同比+7.4个pct；销售净利率10.8%，同比+5.3 个pct；经营活动现金流净额为6.80亿元。

    　　2025 年Q4 单季度，公司实现营业收入14.21 亿元，同比+15.8%，环比+6.0%；实现归母净利润0.92 亿元，同比-11.9%，环比-53.3%；加权ROE 为1.6%，同比-2.1 个pct，环比-2.2 个pct；经营活动现金流净额为1.78 亿元。销售毛利率为22.7%，同比+2.4 个pct，环比-4.7 个pct；销售净利率6.5%，同比-2.1 个pct，环比-8.3 个pct。

    　　投资要点:

    　　制冷剂行业高景气持续，2025 年公司业绩同比大幅增长2025 年度，公司实现营业收入52.06 亿元，同比+13.0%；实现归母净利润5.62 亿元，同比+123.5%，主要系受制冷剂等核心产品市场环境改善、业务结构持续优化及经营效率提升等因素综合影响所致。据百川盈孚，三代制冷剂的主流品种中，R32、R125、R134a 在2025 年的均价分别为53833、45067、49679 元/吨，同比分别增长63.0%、22.5%、50.7%。

    　　期间费用方面， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.51%/5.70%/1.05%/2.28%，同比分别+0.01/+0.26/-0.55/+0.01 个pct。

    　　其中，销售费用率增长主要系营销人员职工薪酬、信保费等增加引致；管理费用率增长主要是污废处置环境保护费、股份支付费用等增加引致；财务费用率降低主要是可转债利息费用及金融机构融资利息费用减少引致；研发费用率增长主要是公司对新产品、新工艺、新技术的研发投入增加引致。

    　　2025Q4，公司实现营业收入14.21 亿元，同比+15.8%，环比+6.0%；实现归母净利润0.92 亿元，同比-11.9%，环比-53.3%。销售毛利率为22.7%，同比+2.4 个pct，环比-4.7 个pct；销售净利率6.5%，同比-2.1 个pct，环比-8.3 个pct；2025Q4 单季度销售毛利率、销售净利率环比降低，主　　要系公司邵武永和高纯PFA 项目等项目于2025Q4 进入试生产阶段，整体产能利用率较低，新产品导入期成本相对较高所致。

    　　板块一体化协同布局，积极拓展海外销售

    　　氟碳化学品板块，2025 年在配额总量受控、库存结构逐步优化的背景下，制冷剂市场供需关系得到显著改善，市场运行环境整体向好，产品售价同比呈上涨态势。公司在严格执行配额管理要求的前提下，结合自身配额结构和市场变化，合理安排生产组织与销售节奏，着力提升配额资源的使用效率与经营效益水平。据公司公告，2025 年公司氟碳化学品产量为16.44 万吨，同比-1.01%；销量为9.26 万吨，同比-10.15%；销售均价为29941 元/吨，同比+26.1%；板块毛利率为33.26%，同比+12.89个pct。

    　　含氟高分子材料板块，公司围绕装置稳定运行和产品质量提升，持续推进工艺优化和精细化管理。邵武基地相关产线运行总体平稳，产能利用率稳步提升，产品品质逐步提高。同时，公司依托规模化运行和原材料保障优势，加强成本管控，单位生产成本得到有效管控。上述因素对冲了市场环境波动带来的不利影响，使含氟高分子材料业务在市场整体承压的情况下，从营业收入到产品毛利率水平都逆势提升。据公司公告，2025 年公司含氟高分子材料产量为5.74 万吨，同比+15.04%；销量为4.02 万吨，同比+4.13%；销售均价为43202 元/吨，同比+5.6%；板块毛利率为19.50%，同比+3.71 个pct。

    　　化工原料板块，邵武永和新增5 万吨/年无水氢氟酸产能，进一步提升了公司原料保障能力和产业链稳定性。但由于下游需求恢复不及预期叠加上游原料上涨，部分产品价格同比回落，产品盈利空间进一步收窄，致使化工原料板块毛利率水平同比有所下降。据公司公告，2025 年公司化工原料产量为46.25 万吨，同比+20.75%；销量为24.26 万吨，同比+1.02%；销售均价为1818 元/吨，同比略有增长；板块毛利率为-13.98%，同比-4.72 个pct。

    　　含氟精细化学品板块，HFPO、全氟己酮、HFP 二聚体/三聚体等产品持续推进装置调试、工艺优化来实现产能爬坡及市场导入，产线运行稳定性逐步提升。但受业务发展阶段影响，整体产能利用率较低，新产品导入期成本相对较高。据公司公告，2025 年公司含氟精细化学品产量为3504 吨，销量为2924 吨；销售均价为40737 元/吨，同比-19.3%；板块毛利率为-12.36%，同比-10.06 个pct。

    　　此外，2025 年公司实现外销收入18.11 亿元，同比+21.01%；外销毛利率为34.58%，同比+11.98 个pct，主要系制冷剂产品价格提高、毛利率提升，同时公司积极拓展海外市场带动销售增长所致。

    　　上市以来连续保持现金分红，注重股东回报

    　　根据公司2025 年度利润分配方案的公告，公司拟以实施权益分派股权登　　记日登记的总股本为基数分配利润。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45 元（含税），合计拟派发现金红利2.30 亿元（含税）。2025 年度公司现金分红占2025 年度归属于母公司股东净利润的40.91%。

    　　公司自上市以来连续保持现金分红，累计现金分红总额达5.39 亿元。这一举措表明公司重视对投资者的合理回报，并兼顾公司可持续发展，公司与广大投资者共享发展的成果，更好地维护全体股东的长远利益。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为56.95、62.65、68.62 亿元，归母净利润分别为8.61、10.44、12.49亿元，对应PE 分别为14、12、10 倍。考虑到制冷剂价格维持高位，公司含氟高分子材料板块盈利持续修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、全球贸易摩擦加剧、产品存在被替代的风险。