本报告导读：

    　　公司2026Q1 收入环比提速、利润超预期，抗性糊精等高毛利产品放量带动下盈利能力继续明显提升，持续成长可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。结合公司 2026Q1 业绩快报，考虑公司产品结构优化持续，上调2026-2027 年EPS 预测至1.18(+0.04)、1.57(+0.05)元，新增2028 年EPS 预测为2.00 元，参考可比公司平均估值，考虑公司产品需求成长性较强、业绩增速较高，给予2026 年28XPE，上调目标价至33.0 元（前次31.9 元）。

    　　2026Q1 业绩超预期。公司年报业绩与此前年度业绩快报基本一致，归母净利高于快报约300 万元，2025 年公司实现营收13.8 亿元、同比+19.8%，归母净利润3.69 亿元、同比+50.06%，扣非净利3.63 亿元、同比+57.1%；对应2025Q4 单季度营收4.1 亿元、同比+23.8%，归母净利润1.04 亿元、同比+64.9%，扣非净利1.03 亿元、同比+78.1%。据公司2026Q1 业绩快报，2026Q1 公司营收3.9 亿元、同比+25.32%，归母净利1.2 亿元、同比增长+48.11%，扣非净利1.2 亿元、同比+45.93%。

    　　抗性糊精增速较快，带动量利齐升。2025 年益生元/膳食纤维/健康甜味剂收入分别同比+21.8%/+21.3%/+24.4%，其中销量分别同比+33%/+6%/+51%，吨价分别同比-8%/+15%/-18%，毛利率分别为34.5%/49.3%/30.9%、分别同比+6.5/+7.7/+11.9pct，我们预计益生元/健康甜味剂吨价下滑主因原材料成本下降、公司成本加成型定价模式让利给下游客户，而膳食纤维结构优化明显，抗性糊精产品占比显著提升、低毛利的聚葡萄糖缩减，最终三大品类均实现较明显的毛利率提升。2025 年公司在境外地区实现营收9.2 亿元、同比+32.3%，占比提升至69%，海外市场开拓成效显著，外部因素扰动未产生明显影响。

    　　结构优化提盈利，产销两旺高成长。据业绩快报，2026Q1 公司业绩高增主因：1、境内外客户需求增长导致公司产品销量增加；2、高附加值产品需求旺盛，产品结构优化调整所致。我们预计公司产品结构持续优化，抗性糊精等定制化高毛利产品增速较快带动盈利继续显著提升，后续产能建设推进叠加海外及国内市场持续开拓，产品应用有望持续扩张和渗透，继续驱动高成长。

    　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、原材料成本上涨。