业绩简评

    　　4 月27 日，公司发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营收7.22亿元，同比+10.49%；归母净利润1.51 亿元，同比+44.34%；同日，公司发布2023 年1 季度报告，公司2023 年1 季度实现营收1.94亿元，同比-1.7%；归母净利润0.44 亿元，同比+9.13%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　公司专注益生元、膳食纤维及阿洛酮糖等中高端产品，营收稳步提高。分业务来看，2022 年公司益生元系列业务实现营业收入2.46亿元，同比+3.05%，平均价格1.43 万元/吨，销量1.73 万吨；膳食纤维系列业务实现收入3.39 亿元，同比+13.66%，平均价格1.26 万元/吨，销量2.69 万吨；其他淀粉糖（醇）业务实现收入0.17 亿元，同比-47.09%，平均价格0.15 万元/吨，销量1.17 万吨；健康甜味剂业务实现收入0.95 亿元，同比+14.1%，平均价格2.38 万元/吨，销量0.40 万吨。

    　　公司三费有所提升，投研费用不断加大。从费用来看，2022 年度公司销售费用2445.2 万元，同比+20.39%，主要系随着营业收入增加相应的人工费用、差旅费等增加所致。管理费用2059.7 万元，同比+2.78%，主要是招待费增加所致。本期财务费用-1395.3 万元，同比-724.83%，主要是美元汇兑差异所致。本期研发费用2703.3万元，同比+16.2%，主要是开发项目新增所致。

    　　资本开始为公司带来新一轮成长。目前，公司新项目2 万吨功能糖干燥塔23 年上半年逐步投产，3 万吨可溶性膳食纤维项目和1.5万吨结晶糖项目预计23 年下半年投产，带动公司收入和业绩持续增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司项目整体有所延缓，我们修正公司2023-2024 年归母净利润预测分别为2.18 亿元（-21.5%）、3.22 亿元（-9.8%），新引入25年净利润为4.39 亿元；EPS 分别为1.23、1.81 和2.47 元，当前市值对应PE 分别为22.83X、15.49X 和11.35X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险，新项目进度不达预期。