公司是全球主要益生元和膳食纤维生产商之一，横向拓展发展健康甜味剂产品。公司主营业务为益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）系列产品和健康甜味剂产品的研发、生产及销售，产品广泛应用于食品、饮料、乳制品、保健品、医药、动物营养及饲料等行业，是行业内少数能够全方位满足客户多样性需求的供应商之一。目前公司已和国内外众多知名企业建立了良好的合作关系，目前公司品牌客户包括Quest Nutrition、Halo Top、娃哈哈、农夫山泉、蒙牛等国内外大中型知名企业。

    　　2018-2021 年公司营业收入及净利润持续增长。2018-2020 年公司营业收入分别为3.56、4.21、5.00 亿元，同比增长14.46%、18.43%、18.66%；归母净利润分别为0.65、0.83、0.96 亿元，同比增长2.46%、26.77%、15.42%；根据公司2021 年年度业绩快报，预计2021 年公司营业收入和归母净利润分别为6.53 亿元和1.05 亿元，同比增长30.77%和9.98%；2018-2021 年公司大力开拓国内外客户，推出新品拓展公司产品线，因此营业收入呈快速增长趋势。

    　　公司致力优化公司产品结构，增强公司的综合市场竞争能力。2021 年公司IPO 募集资金4.06 亿用于扩产1）年产30000 吨可溶性膳食纤维项目，其中年产抗性糊精（液体）7000 吨、抗性糊精（粉体）3000 吨，聚葡萄糖20000吨，达产后预计年销售收入3.44 亿元；2）年产10000 吨低聚异麦芽糖项目，达产后预计年销售收入9000 万元；3）年产6000 吨结晶麦芽糖醇结晶项目，达产后预计年销售收入7800 万元。2021 年6 月公司继续投资建设阿洛酮糖等产品，1）拟投资16000 万元建设年产15000 吨结晶糖项目，项目建成投产后可年产15000 吨结晶糖（10000 吨结晶果糖，5000 吨阿洛酮糖）；2）拟投资6200 万元建设年产20000 吨功能糖干燥项目，项目建成后年可生产8000 吨粉成品低聚果糖，5000 吨粉成品抗性糊精，7000 吨粉成品聚葡萄糖产品。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.83、1.59、2.21 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2022 年20-25 倍PE，对应合理价值区间为31.8-39.75 元，首次覆盖，给予优于大市评级。

    　　风险提示。扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期。