下调目标价至61.06元，维持增持评级，考虑原料价格上扬构成压力，期货投资亏损影响年度利润、行业竞争加剧且防疫物资销售规模缩减，下调2021-2023年EPS 2.54（-1.59）3.56（-1.51）14.13-1.71）元，参考同业给予公司2021年24倍PE，F调目标价至61.06元，维持增持评级。

    　　业绩低于预期，期货投资大幅亏损影响利润水平.2021前三季度公司实现营收16.46亿元，同降19.21%，实现归母净利润2.28亿元，同降53.72%，其中Q3单季度实现营收5.62亿元，同降13.90%，归母净利润0.35亿元，同降69.64%，由于投资期货亏损近0.7亿元等因素导致公司前三季度产生投资损失共计约1.01亿元，对利润情况产生较为显著负面影响。原材料价格上涨等因素导致盈利水平有所承压，婴儿纸尿裤需求略显疲鞅。受纸尿裤行业上游原材料成本上升、口罩等防疫物资类产品销售规模降低影响，公司前三季度综合毛利率同比降低9.07pct至29.81%，投资亏损等因素导致净利率同比降低10.32pct至13.84%，受新生儿出生率下跌、家庭库存尚待消耗等影响，婴儿纸尿裤行业整体需求略显疲软，对相关企业经营销售产生部分影响.

    　　持续保持领先研发创新能力，精细化管理保证成本优势，公司研发的第四代可穿脱经期裤未来将积极进行商业化应用和推广，通过对供应锥和生产过程精细化管理，有效控制和降低产品生产成本，以“阿米巴”进行核算管理，配套智能立体仓库实施生产数字化管理。

    　　风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，原材料价格波动