豪悦发布一季报，21Q1 实现收入 5.3 亿，同增 7.8%；归母净利润 8830 万，同减 7.5%；归母扣非净利润 8569 万，同减 9.9%。

    　　分季度来看，20Q1-21Q1 分别实现收入 4.9/8.9/6.5/5.5/5.3 亿，同比变化28%/96%/19%/-2%/8%；归母净利润 0.95/2.80/1.17/1.10/0.88 亿，同比变化93%/249%/55%/-0.1%/-8%。21Q1 利润端有所下滑，主要由于 20 年疫情影响抗疫物资有所贡献。

    　　研发投入持续增加，创新引领行业变革；加大销售费用投入，自有品牌扬帆起航。21Q1 研发费用 1965 万，同增 32%，研发费用率 3.7%，同增 0.7pct。

    　　销售费用 3204 万，同增 39%，销售费用率 6.1%，同增 1.4pct。

    　　在建工程规模扩大，经营情况稳中向好。截止 21Q1，在建工程 3.5 亿，相比 20 年底增加 0.8 亿；固定资产 7.9 亿，基本持平。

    　　投资建议：21 年原材料涨价加速行业洗牌，看好稳需求赛道头部企业市占率提升空间，公司深耕供应链，规模优势显著，下游客户需求良好，故将21 年净利润由 5.94 亿元 上调至 6.4 亿元，预计 21-23 年净利润分别为6.4/7.7/9.2 亿，对应 26/22/18xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价波动风险，大客户流失风险，自有品牌布局不及预期