公司发布2023 年财报

    　　23Q4 实现收入18.5 亿，同增31%；归母净利润1.7 亿，同增983%，扣非归母净利润1.6 亿，同增603%；

    　　2023 年收入65 亿，同增9%，归母净利润2.7 亿，同增33%，扣非归母净利润2.52 亿，同增54%。

    　　公司拟派发现金红利8885.7 万元（含税），现金分红比例32.6%。

    　　2023 年公司食品包装材料系列营收33 亿（占51%），同增-1.6%，其中销量/单价分别同比+12.13%/-12.21%，毛利率3.31%，同减6.5pct；日用消费材料系列营收22.3 亿（占34%），同增21.5%，其中销量/单价分别同比+19.50%/+1.66%，毛利率20%，同增8pct；出版印刷材料系列营收8.3 亿，毛利率5.6%；工业配套材料系列营收0.9亿，毛利率13%。

    　　2023 年公司产量106.45wt，同比增长10.74%，销售各类产品105.64wt，同增9.80%；其中食品包装材料销售61wt，同增12%，系产能释放所致；日用消费材料销售25wt，同增20%，系描图纸和数码纸2023 年新增产能释放所致；出版印刷材料销量17wt；工业配套材料销量1.2wt，系新收购的五洲特纸（龙游）工厂所生产产品。

    　　2023 年公司产能提升工作取得显著成果：除江西50wt（PM10）食品包装纸产线产能继续爬坡外，①浙江新增一条年产2.2wt 数码转印纸产线（PM5）；②江西新增一条年产1.8wt 描图纸产线（PM17）；③江西30wt化机浆产线于2023 年末基本建设完成；④三季度末通过收购五洲特纸（龙游）公司新增工业衬纸产能3.5wt，对公司提升优势产品市占率，降低原材料成本具有重要意义。

    　　公司通过湖北基地的建设实现多点布局、产业延伸的战略目标，2023 年湖北基地449wt 吨浆纸一体化项目一期推进顺利，预计2024H1 开机试产。

    　　到2025 年末，包含湖北基地一期产能在内，所有新建产线陆续投产后，集团总产能预计实现翻番，产能倍增的同时，衢州、湖口、汉川三地协同发展，资源优势互补利用，产品结构更加科学合理，有效平滑市场波动风险。

    　　以新基地建设为主线，稳步推进产能倍增计划

    　　新基地的建设对公司意义重大，是实现浆纸一体化，产品多元化，资源综合利用最优化战略的实现路径。2024-2025 年两年内，公司新增产能主要将来自于湖北基地，产品规划涵盖特种纸，大类白纸以及工业包装纸系列；同时江西基地在原有产能基础上，还规划新增木浆系列产品，公司力争到2025 年底，不仅在规模上实现翻倍增长，更要抓住造纸行业发展演变时机，完善产品市场新布局，实现产业链的跨越式发展。

    　　以数字化、信息化建设为抓手，通过精细化管理实现降本增效公司近年来聚焦精细化生产管理，通过数字化建设实现生产过程的自动化、智能化，从而提高生产效率；通过成本管理控制系统，监测成本消耗状况，制定降本措施，提高资源效能，从而实现成本管理的精细化。2024 年，公司将持续推进精细化管理工作，实现工作方法标准化、管理制度化、员工职业化，将管理目标具体化，责任明确化，做到人人管理，处处管理，事事管理，时时管理。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为特种纸的研发、生产和销售。食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点；日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。考虑23 年业绩表现、当前成本走势以及后续投产规划，我们预计24-26 年归母净利分别为5.6/7.2/8.5 亿元（24-25 年前值为5.8/7.2亿元），对应PE 分别为11/8/7X。

    　　风险提示：原材料成本上涨；新产能投放不及预期；下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧