投资要点

    公司披露2022 半年报，实现营收15.95 亿元，同比+10.27%，主要系玻纤纱销量、价格同比小幅上升所致，实现归母净利3.48 亿元，同比+5.27%，扣非后归母净利3.4亿元，同比+5.27%。其中，二季度实现营收7.62 亿元，同比+7.44%，归母净利1.66亿元，同比-6.85%，扣非后归母净利1.6 亿元，同比-8.99%。上半年销售净利率21.81%，同比-1.04 个百分点，Q2 净利率21.76%，同比-3.34 个百分点。

    2022 年上半年分产品来看，公司的玻纤类、热电类业务分别实现营业收入17.56、3.53亿元，分别同比变动+18.84%、+39.47%，玻纤产品为销售主要产品，占主营收入的87.17%，同比减少0.21pct。

    公司2022 年上半年期间费用占比为10.21%，较去年同期-0.17 个百分点。1）销售费用率0.63%，同比-0.28 个百分点；2）管理费用率3.17%，同比+0.11 个百分点；3）财务费用率2.72%，同比-1.04 个百分点；4）研发费用率3.69%，同比+1.04 个百分点。

    公司期末资产负债率45.21%，上年为56.76%。短期借款2.44 亿元（21 年同期7.71亿元），长期借款4.83 亿元（21 年同期5.75 亿元）。

    公司2022 年上半年经营性现金流净额为4.0 亿元，较去年同期+1.16 亿元；每股经营性现金流净额为0.67 元/股，同比+0.19 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022年上半年收、付现比分别为56.81%、48.56%，分别较上年同期变动+4.32、+4.62 个百分点。

    现金流方面，经营活动产生的现金流量净额4.0 亿元，同比+40.94%；投资活动产生的现金流量净额-1.61 亿元，同比-46.88%；筹资活动产生的现金流量净额-6.2 亿元，同比-346.01%，主要系报告期融资减少所致。

    盈利预测：我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利6.58、7.97、9.71 亿元，根据8 月22 日股价对应PE 分别为9.2X、7.6X、6.2X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产竣工持续下行；原材料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失的风险；竞争加剧导致毛利率下行。