公司于4 月28 日发布2022 年一季报，Q1 营收8.3 亿元，同比增长13.0%，环比增长20.5%；归母净利1.8 亿元，同比增长19.4%，环比增长89.6%。

    支撑评级的要点

    一季度营收利润同比环比均提升，受疫情影响现金流环比下降较多：公司Q1 营收8.3 亿元，同比增长13.0%，环比增长20.5%；归母净利1.8 亿元，同比增长19.4%，环比增长89.6%。Q1 销售商品提供劳务的现金4.0亿元，经营活动现金净流量1.0 亿元，环比分别减少36.8%和62.6%，降幅较大的主要原因为报告期内受疫情影响销售回款减少。

    玻纤延续高景气，公司盈利能力持续提升：据业绩预告，22Q1 国内、国际玻纤纱市场需求旺盛，且沂水3 线提前达产，公司玻纤业务量价齐升。

    公司销售/管理/财务/研发费用率环比下降0.4/1.1/1.0/0.2pct，同比变化-0.1/1.2/-0.3/0.9pct，销售毛利率与净利率分别为36.5%与21.9%，同比分别增加1.6/1.2pct，环比上升3.4/8.0pct。

    公司冷修技改旧产线，持续降本增效：2021 年7 月公司对沂水基地生产线进行数字化升级改造，产能由6 万吨/年扩产至10 万吨/年，人均工效和产品质量进一步提升，综合成本不断下降。目前，天炬节能年产17万吨ECER 数字化玻纤生产线项目前期能耗指标等审批手续已完成。

    玻纤需求持续旺盛，供给端压力较大：需求端，玻纤出口持续景气，国内风电、新能源汽车等市场需求旺盛，今年全面加强基建也将带动建筑和管道领域的玻纤需求。供给端，21 年下半年新点火的产能将陆续达产，据卓创资讯，22 年上半年仍有约40 万吨产能投产，供给持续增加将给行业供需平衡带来一定压力。价格方面，4 月下旬，无碱玻纤纱主流产品均价同比环比基本持平。我们预计粗纱价格有望维稳。

    估值

    公司业绩符合我们预期，我们维持原有盈利预测。预计2022-2024 年，公司营收分别为29.7、32.8、35.9 亿元；归母净利润分别为7.0、8.2、9.1 亿元；EPS 为1.41、1.65、1.82 元，维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤需求不及预期，国内疫情反复，燃料价格居高不下。