公司发布2021 年年报，全年营收 27.5 亿元，同增 37.7%; 归母净利 5.5 亿元，同增 216.8%，每股收益1.09 元/股，同增172.5%。

    支撑评级的要点

    Q4 营收、归母净利润同比大幅增长： Q4 公司营收6.9 亿元，环比增长13.1%，同比增长9.7%；归母净利9,610 万元，环比下降19.4%，同比增长20.0%。2021 年，公司营业收入、归母净利润分别同比增长37.7%、216.8%。

    玻纤业务量价齐升，产能释放：2021 年，受益于玻纤下游应用领域发展迅速，且海外需求增幅较大，行业全年高度景气。公司玻纤业务收入23.7亿元，同比增长41.4%；公司玻纤纱销量39.3 万吨，同比增长4.4%；根据卓创资讯数据，2021 年公司2400tex 缠绕直接纱均价约为6,046 元，同比上升39.4%。公司沂水三线于2021 年7 月进入冷修，于10 月点火复产，产能由6 万吨增加至10 万吨。公司目前在产产能为43 万吨，位居国内前五。

    持续看好玻纤行业：我们预计2022 年玻纤下游风电、汽车、PCB 产业需求将持续旺盛；根据卓创资讯数据，2022 年上半年有约40 万吨产线点火投产，考虑产能爬坡、能耗管控等因素，我们认为新增供给可控，行业供需格局良好，成长属性较强。我们持续看好公司未来业绩。

    估值

    考虑21-22 年玻纤行业新点火产能较多，我们小幅调整公司业绩。预计2022-2024 年，公司营收分别为29.7、32.8、35.9 亿元；归母净利润分别为7.0、8.2、9.1 亿元；EPS 为1.41、1.65、1.82 元，维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤行业产能超预期释放，燃料价格居高不下